التمويل المعاد تعريفه هو النشرة الإخبارية الأسبوعية التي تتمحور حول DeFi من Cointelegraph ، والتي يتم تسليمها للمشتركين كل يوم أربعاء.
تم الإعلان عن Uniswap V3 علنًا أمس ولم تتح لي الفرصة حقًا للكتابة عنه ، لذلك أردت تخصيص هذه الرسالة الإخبارية لمراجعة V3 ومساحة AMM بشكل عام.
كان رد فعلي الأولي على Uniswap V3 بكلمة واحدة ، صادقة وحشية ، “meh.” لكن الأمر أصبح أفضل عندما قرأت المزيد فيه ، لذلك دعونا نفكر ما يحدث هنا.
Uniswap V3 هو ترقية قوية ومن الواضح أن الكثير من العمل قد تم القيام به. لكنه لا يسلم مقارنة بالصورة المضخمة التي كان لدى معظمنا عن Uniswap الجديد. توقع الناس أن يقوم هايدن آدامز بإسكات الجميع وأن يطرح هذا AMM المدهش المحمي من الضياع والفعال للغاية والذي من شأنه أن يترك Uniswap شاهقًا على أي شخص آخر.
بدلاً من ذلك ، V3 في الواقع يسوء خسارة غير دائمة ، حسب وضعك الشخصي وحركة السوق.
الابتكار الرئيسي لـ V3 ، والآلية التي تفاقم الخسارة غير الدائمة ، هو مفهوم السيولة المركزة. هذا يعني أنه يمكن لمزودي السيولة الآن اختيار نطاقات الأسعار التي يلتزمون فيها بالسيولة ، بدلاً من تغطية النطاق الكامل من الصفر إلى اللانهاية. لشرح الآلية ، من المهم أولاً فهم كيفية عمل AMM ، بعبارات بسيطة للغاية.
فهم منحنيات وتجمعات AMM
إن AMM ليست أكثر من مجموعة تحتوي على عدد من الرموز على كلا الجانبين ، دعنا نقول 10 ETH و 20000 DAI. نسبة المبلغين لمجموعات Uniswap 50-50 هي السعر الفوري لـ ETH ، أو 2000 دولار في هذا السيناريو.
لنفترض أن هناك مستخدمًا اسمه أليس يريد تداول رقم 1 ETH الخاص بها مقابل DAI. عندما تتداول على Uniswap ، تقوم ببساطة بإرسال 1 ETH الخاص بها إلى المسبح ، والذي تمت إضافته إلى ما كان موجودًا بالفعل. يستخدم البروتوكول بعد ذلك صيغة تسمى منحنى الترابط ، لحساب مقدار DAI الذي يجب أن يعطي أليس في المقابل.
لنفترض أن منحنى الترابط هو في الواقع مجرد خط مستقيم ، مما يجعله صانع سوق حاصل جمع ثابت ، أو CSMM. سعر ETH هو 2000 دولار ، لذلك يعطي البروتوكول 2000 DAI لهذه التجارة. وبالتالي سيكون الرصيد الجديد 11 ETH و 18000 DAI. جيد جدًا حتى الآن – هذه هي التجارة الأكثر فاعلية التي يمكن أن تدعمها AMM على الإطلاق ، حيث لا يوجد أي انزلاق.
ومع ذلك ، عندما يكون هناك سوق ديناميكي متورط في التجارة ، تصبح الأمور قبيحة حقًا لوظيفة المجموع الثابت. لنفترض أن ETH قد تخلصت من 1800 دولار ، مما يجعل هذا التجمع فرصة للمراجحة لا تحتاج إلى تفكير ، لأنه لا يزال يتيح لك بيع ETH مقابل 2000 دولار. مجموعة من الأشخاص يأخذون المراجحة ، ويبيعون 9 ETH مقابل 18000 DAI. الآن لا يوجد في المسبح أي DAI ، لذلك لا يمكن لأحد البيع بعد الآن.
تعتبر CSMMs فعالة للغاية ، لكنها لا تستطيع العمل في سيناريو العالم الحقيقي لأنها لا تستطيع تعديل الأسعار النسبية للأصول ديناميكيًا. لهذا السبب ، تستخدم معظم AMM الصيغ المنحنية. في Uniswap V2 ، دالة السعر هي فقط x * y = k ، الصيغة الرياضية للقطع الزائد. تعتبر Hyperbolas مثالية لـ AMMs لأنها تميل بشكل مقارب إلى كل من الصفر واللانهاية ، لكنها لا تصل إليها أبدًا. لا يمكن أن تنفد أموال مجمعات AMM في العالم الحقيقي – في أسوأ الأحوال ، سيصبح سعر أحد الأصول عددًا ضخمًا لا نهائيًا تقريبًا.
الجانب السلبي لاستخدام المنحنيات هو الانزلاق. كلما كانت الصفقة أكبر ، كلما أصبح انحناء السعر ملحوظًا ، والذي يتجلى على أنه تنفيذ أسوأ للسعر. بتطبيق الصيغة المنحنية على مثالنا السابق ، ستخسر Alice من صفقتها الكبيرة ، حيث سيقول المنحنى أنها مخولة فقط ، على سبيل المثال ، $ 1،850 DAI وليس 2000 $ بالكامل.
تؤدي إضافة المزيد من السيولة إلى جعل المنحنى “أكبر” على الرسم البياني ، مما يعني أنك ستتمكن من تداول المزيد من الرموز قبل التعرض لانزلاق كبير. إنه يشبه حقًا التواجد على سطح كوكب: على الأرض ، عليك أن تقطع مسافة 20 كيلومترًا على الأقل لتلاحظ انحناءها بجدية ، بينما على كوكب قزم مثل سيريس قد تتمكن من ملاحظته حتى من مستوى سطح الأرض.
سيناريو آخر يجب مراعاته في مثالنا هو ، ماذا يحدث إذا كان البائعون والمشترين من ETH متوازنين تمامًا مع بعضهم البعض ، مما ينتج عنه 1 ETH من الحجم يوميًا؟ تبقى 9 ETH و 18000 DAI في وضع الخمول ، ولا تشارك حقًا في Switcheroo المستمر.
كيف يقوم Uniswap V3 بتعديل منحنى الترابط
يأتي Uniswap V3 من إدراك أن الكثير من السيولة في المجمعات لا تزال غير مستخدمة في الممارسة. لإصلاح ذلك ، يأخذ V3 صيغته الزائدية السابقة ويقسمها إلى العديد من الخطوط المستقيمة (er) المركزة حول نطاقات أسعار محددة.
يمكن لمزودي السيولة اختيار النطاقات التي يريدون توفير السيولة فيها ، وتركيزها ، مما يؤدي إلى منحنى سعر أكثر استقامة. يتيح ذلك تحقيق كفاءة رأس مال أعلى بكثير ، حيث قد تحتاج ، على سبيل المثال ، 10٪ فقط من السيولة السابقة لتسهيل نفس حجم التداول عند نفس معايير الانزلاق.
لكن الجوانب السلبية واضحة تمامًا. تم تلويح المدونة الرسمية نوعًا ما يدويًا على هذه المقايضات ، ولكن تحديد السيولة على نطاق محدد معين يعني أنه إذا تحرك السعر بعيدًا عنه ، فإن مركز LP سيتكون بنسبة 100 ٪ من الأصل الخاسر. هذا هو الشكل الأكثر تطرفًا للخسارة غير الدائمة ، على غرار مثال CSMM. كلما كان النطاق ضيقًا ، زادت سرعة الخسارة. قللت Uniswap من أهمية هذه المشكلة بالقول إنه نظرًا لأن كفاءة رأس المال أعلى ، يمكنك وضع رأس مال أقل لتلقي نفس الرسوم كما كان من قبل ، وبالتالي “خفض” خسارتك غير الدائمة.
في النهاية ، يعد Uniswap V3 محاولة أخرى لتحسين منحنى الترابط. إنه تحسين رائع ومعقد للغاية ، لكنه لا يزال كذلك. إنه في نفس فئة Curve’s StableSwap ، والتي تعمل على تسطيح منحنى الترابط بشكل كبير لأنها تتوقع فقط الاحتفاظ بأغلفة مختلفة لنفس الأصل ، سواء كان ذلك بالدولار الأمريكي أو BTC. يشبه V3 أيضًا مقترحات Dynamic Market Maker المقدمة من Kyber و Bancor.
مزايا وعيوب أخرى لـ V3
يقدم Uniswap V3 شكلاً محدودًا من أوامر الحد بفضل توفير السيولة الخاص به. يسميها Uniswap “ترتيب النطاق” ، حيث يحدد LP عمدًا نطاق سيولة ضيق للغاية يحول بسرعة أحد الأصول إلى أخرى بينما يتحرك السعر عبر الممر. يمكن أن يعمل كأمر محدد ، لكنك ستحتاج إلى سحب السيولة فورًا بمجرد اكتمال المقايضة لجعلها كذلك. نظرًا لأنك تشتري الأصل الذي يفقد قيمته ، فقد يكون هذا مفيدًا “لشراء الانخفاض” ، ولكنه لن يسمح لك بمفرده بالقيام بأساليب تداول دقيقة مثل اللحاق بالقاع بدقة.
أحد العوائق الخطيرة لـ V3 هو حقيقة أنه لم يعد يحتوي على رموز مجمعة. تعني الآلية المعقدة لنطاقات السيولة أن لديها الآن NFTs تمثل مركز المستخدم الخاص. هذه ضربة كبيرة للتركيب الذي من شأنه أن يجعل مفاهيم مثل أسواق Uniswap الخاصة بـ Aave أو خزائن الرموز الخاصة بمجمع Maker غير قابلة للاستخدام. من الناحية العملية ، من المحتمل أن يأتي شخص ما بأغلفة ERC-20 لمجموعة من NFTs تمثل النطاق السعري بأكمله. لا يزال هذا عنصرًا مؤسفًا للاحتكاك. ومن العيوب ذات الصلة أن الرسوم لم تعد تُستثمر تلقائيًا. عند الحديث عن الرسوم ، فهي الآن ديناميكية اعتمادًا على التجمع ، وتقدم ثلاثة خيارات: 0.05٪ و 0.30٪ و 1٪. يحتوي V3 أيضًا على بعض التحسينات على أوراكل سعر Uniswap على السلسلة ، والتي لا تهم المستخدم العادي إلى حد كبير.
باختصار ، Uniswap V3 ليس أفضل تمامًا من الإصدار الحالي V2. لقد اختارت مسار كفاءة رأس المال ، مما أدى إلى تفاقم الخسارة غير الدائمة في العديد من السيناريوهات وتعقيد بشكل كبير جانب “الدخل السلبي” في توفير السيولة من إدارة النقد العربي. إلى حد ما ، فإنه يقلل من الجزء “الآلي” في “صانع السوق الآلي” ، حيث سيحتاج مزودي السيولة إلى تعديل نطاقات السيولة لديهم باستمرار لمتابعة الأسعار.
يقدم V3 بعض الميزات المثيرة للغاية للتداول الفائق الكفاءة ، ولكن مزودي السيولة “المتوسطين” يفضلون على الأرجح V2 نظرًا لبساطته. ربما كان من الخطأ توقع الكثير من هذه الترقية ، حيث أن AMMs أنيقة جدًا بالفعل والعديد من “التحسينات” هي في الواقع مقايضات تصميم معقدة.
سنرى أي إصدار من Uniswap يفوز – تمامًا مثل الترقيات السابقة ، هذا بروتوكول منفصل يتم نشره في وقت واحد مع التكرارات القديمة. أتوقع أن يكون التبني أكثر تعقيدًا إلى حد ما من المرة السابقة ، على الرغم من أنه من المرجح أن يستمر المجتمع في الانتقال إلى الإصدار الجديد بمرور الوقت.
