يقول المراقبون إن لجنة الأوراق المالية والبورصات التابعة لشركة جينسلر جعلت الولايات المتحدة “غير قابلة للاستمرار تقريبًا” بالنسبة لشركات العملات المشفرة

لم يخترع رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) غاري جينسلر “التنظيم من خلال التنفيذ”، على الرغم من أن العديد من العاملين في قطاع العملات المشفرة قد يقولون إنه فعل ذلك.

ومع ذلك، فإن نهجه التنظيمي العدواني، الذي يتميز بعدد لا يحصى من الدعاوى القضائية ضد شركات العملات المشفرة والبلوكتشين – بينما يقدم في الوقت نفسه القليل من التوجيه القابل للتنفيذ، مثل خطابات عدم اتخاذ إجراء – سوف يمثل إرثه كرئيس لهيئة الأوراق المالية والبورصة.

وكما ورد، سيتنحى جينسلر عن لجنة الأوراق المالية والبورصات في ٢٠ يناير، عندما تتولى الإدارة الرئاسية الجديدة المسؤولية في واشنطن العاصمة. بالنسبة للكثيرين في قطاع العملات المشفرة، لا يمكن أن يأتي هذا اليوم قريبًا بما فيه الكفاية.

قال تايلر وينكليفوس مؤخرًا إنه لا يمكن لأي اعتذار “التراجع عن الضرر” الذي سببه جينسلر لقطاع العملات المشفرة. حسبما أفاد كوينتيليغراف: “جادل وينكلفوس بأن جينسلر اتبع نهج التنظيم عن طريق التنفيذ في صناعة العملات المشفرة، ولم يُظهر سوى القليل من الاهتمام لأي شخص يعمل في هذا القطاع”.

قال أحد المحامين، الذي طلب عدم الكشف عن هويته، لكوينتيليغراف: “إن محاولة جينسلر لتأكيد السلطة الحصرية على الأصول الرقمية وجميع عروض بلوكتشين وأنشطة التداول من خلال الادعاء ببساطة بأن جميع التوكنات هي أوراق مالية دون أي توجيه حقيقي جعلت سوق الولايات المتحدة غير مقبول تقريبًا بالنسبة لبلوكتشين. شركات.”

من ناحية أخرى، كان هناك من خارج عالم العملات المشفرة الذين رأوا أن نهج جينسلر يتوافق ببساطة مع إجراءات الإنفاذ التي اتخذتها الوكالات الأمريكية على مدار الـ 75 عامًا الماضية، خاصة عندما يتعلق الأمر بإنشاء حواجز حماية للتكنولوجيات الناشئة.

ويرى آخرون أنه حتى لو كان الأمر كذلك، فإن هيئة الأوراق المالية والبورصات خلال فترة ولايته نقلت التنظيم عن طريق التنفيذ (RBE) إلى مستوى جديد. فضلاً عن ذلك فقد بدا غير راغب في تفسير موقفه، وبدا وكأنه يريد عمداً زرع بذور عدم اليقين والشكوك حول التكنولوجيات الأساسية التي تستخدمها الصناعة الجديدة.

لم يخترع جينسلر RBE

وقالت كارول جوفورث، أستاذة القانون في كلية كلايتون إن ليتل في جامعة أركنساس (فايتفيل)، لكوينتيليغراف: “بالطبع، رأينا التنظيم من خلال التنفيذ من قبل، وليس فقط من هيئة الأوراق المالية والبورصة”.

وقالت إنه عندما تظهر تكنولوجيا جديدة، غالبا ما يتعرض المنظمون لضغوط شديدة للبقاء على اطلاع عليها. يبدأون بتطبيق اللوائح الحالية على التكنولوجيا الجديدة – سواء الإنترنت أو العملات المشفرة أو بعض التقنيات الأخرى.

“والطريقة الوحيدة التي يمكنهم من خلالها القيام بذلك هي عادةً تقديم تحذيرات بشأن نواياهم – وهو ما فعلته هيئة الأوراق المالية والبورصات بالتأكيد – ثم البدء في إجراءات التنفيذ لإثبات أنهم يقصدون ما قالوه”.

قال تود فيليبس، الأستاذ المساعد للدراسات القانونية في كلية جي ماك روبنسون للأعمال بجامعة ولاية جورجيا، لكوينتيليغراف: “قبل الستينيات، لم يكن المنظمون الفيدراليون يكتبون لوائح موضوعية مثل تلك التي تتطلبها صناعة العملات المشفرة”. لقد رفعوا للتو إجراءات تنفيذية. وتتبع هيئة الأوراق المالية والبورصات تقليدًا طويلًا هنا.”

متعلق ب: سورينام هي أمة البيتكوين التالية؟ Crypto تلهم Parbhoe لمحاربة الفساد

لجنة الأوراق المالية والبورصة ليست الوكالة الحكومية الوحيدة التي لجأت إلى RBE. على سبيل المثال، تعرض مكتب الحماية المالية للمستهلك الأمريكي، على سبيل المثال، لانتقادات لاستخدامه هذا النهج حيث يتم استخدام التقاضي “لإدخال أو اختبار نظريات وأطر قانونية جديدة كان من الممكن أن تكون نتاجًا أو موضوعًا لوضع قواعد تشريعية أو إدارية”.

ما هو المختلف هنا؟

ومع ذلك، حتى لو كان التنظيم عن طريق التنفيذ موجودًا منذ فترة طويلة في الولايات المتحدة وتم استخدامه من قبل وكالات إلى جانب لجنة الأوراق المالية والبورصة، فإن هذا لا يعفي بالضرورة تصرفات جينسلر. وحتى لو لم يخترع RBE، فربما أخطأ في تطبيقه، أو تمادى فيه، كما يقول البعض.

“إن التنظيم عن طريق الإنفاذ هو أداة للهيئات التنظيمية؛ ومع ذلك، فإن المشكلة في نهج هيئة الأوراق المالية والبورصات هي أنها كانت الأداة الوحيدة التي اختارت استخدامها،” قالت كارين أوبيل، الشريكة في مجموعة التكنولوجيا التابعة لشركة جودوين للمحاماة والرئيس المشارك للعملة الرقمية وممارسات بلوكتشين، لكوينتيليغراف، مضيفة:

“كانت تلك الأداة بمثابة مطرقة ثقيلة مصممة ليس فقط لمنع التقدم في الصناعة، ولكن تم استخدامها أيضًا للقيام بعمل يتطلب في الواقع شيئًا أكثر تفصيلًا.”

وقال جوفورث إنه إذا كان المقصود من RBE توفير بعض الوضوح التنظيمي لقطاع العملات المشفرة/بلوكشين، فإنه لم ينجح. وقالت إنه لا يزال هناك نوع من “الانفصال” بين ما تقول هيئة الأوراق المالية والبورصة إنه واضح، وما يراه الآخرون عندما ينظرون إلى أصول العملات المشفرة.

“حقيقة أننا لا نزال لا نملك طريقًا واضحًا للامتثال للشركات وأن هناك خلافًا على مستوى المحكمة حول كيفية تطبيق القواعد واللوائح الحالية على العملات المشفرة، تشير إلى أن القواعد أو اللوائح الجديدة قد تكون طريقة أكثر فعالية قال أوبل: “تابع”.

ستستمر الدعاوى القضائية حتى مع رحيل جينسلر

ويقول آخرون إن هيئة الأوراق المالية والبورصات لم يكن لديها خيار سوى التصرف كما فعلت. لا تتمتع الوكالة بالسلطة القانونية لكتابة اللوائح التي تحدد الأصول المشفرة التي تدخل في نطاق قوانين الأوراق المالية، والتي لا تدخل في نطاق قوانين الأوراق المالية، وفقًا لفيليبس، الذي أضاف:\

“إذا اعتقدت هيئة الأوراق المالية والبورصة أن بعض الأصول المشفرة هي أوراق مالية يتم بيعها بشكل غير قانوني، فإن خيارها الوحيد هو اتخاذ إجراءات تنفيذية كما تفعل.”

لذا، يختلف فيليبس مع أولئك العاملين في مجال العملات المشفرة الذين يقولون إن جينسلر قد جلب “عهد الرعب” ضد الصناعة؟ وقال: “إن هيئة الأوراق المالية والبورصة تقوم ببساطة باتخاذ إجراءات إنفاذ مستهدفة بموجب قوانين الأوراق المالية، كما طلب منها الكونجرس أن تفعل”.

علاوة على ذلك، لو لم ترفع هيئة الأوراق المالية والبورصات هذه الدعاوى القضائية، لكانت الأطراف الخاصة قد رفعتها. وأضاف فيليبس: “كانت هناك العديد من الدعاوى القضائية المرفوعة من قبل مشتري الأصول المشفرة بدعوى أن الرموز كانت أوراقًا مالية، وحتى بعد رحيل جينسلر، ما زلنا مسؤولين عن استمرار هذه الدعاوى القضائية”.

وافق جوفورث على أن الأطراف الخاصة ستظل ترفع دعاوى قضائية حتى لو لم تفعل هيئة الأوراق المالية والبورصات ذلك، خاصة في حالات الاحتيال أو التلاعب بالسوق أو أي سوء سلوك آخر فيما يتعلق بأصول أو منصة عملات مشفرة معينة، مضيفًا:

“لكن هذا سيكون بمثابة ساحة لعب أكثر تكافؤًا من الاضطرار إلى الدفاع ضد جهة تنظيمية لديها أصول غير محدودة بشكل أساسي والتي غالبًا ما جلبتها ضد الشركات الصغيرة أو الفاشلة أو الفاشلة بالفعل”.

ومع ذلك، لم يوافق ستيفن دايموند، أستاذ القانون المساعد في جامعة سانتا كلارا، على وجود أي مشكلة حول ما إذا كانت المعاملة تعتبر ضمانًا بموجب القانون الفيدرالي استنادًا إلى حكم المحكمة العليا لعام 1946. قرار.

هاوي يوفر اختبارًا “بسيطًا وواضحًا ومباشرًا” لا يزال ذا صلة ومفيدًا – حتى في عصر العملات المشفرة والبلوكتشين، حسبما صرح لكوينتيليغراف.

بل إنه ينكر وجود التنظيم عن طريق التنفيذ، ويصف بنك الاحتياطي الهندي بأنه “أسطورة”. ما فعله جينسلر هو ببساطة الإنفاذ، وتطبيق اختبار Howey على قطاع الأصول المشفرة – وللقيام بذلك، “استهدفته صناعة العملات المشفرة بشكل غير عادل، وأساءت إليه”.

ويرى دايموند أن جينسلر قام في الواقع “بعمل مثالي” كرئيس للجنة الأوراق المالية والبورصة، حيث عمل بطريقة تتفق مع 75 عاماً من تاريخ إنفاذ الأوراق المالية في الولايات المتحدة.

يجادل أوبل بأن هيئة الأوراق المالية والبورصات لم تفعل الكثير خلال فترة عمل جينسلر لتوفير الوضوح التنظيمي لفئة الأصول الجديدة – حتى مع جميع الدعاوى القضائية التي رفعتها:

“التوجيه الآخر الوحيد الذي قدمته هيئة الأوراق المالية والبورصات هو تصريحات جينسلر وسلفه على غرار أن كل رمز مميز هو ضمان في حين أن الرموز المميزة في الواقع يمكن أن تمثل أي شيء تقريبًا ولإصدار مثل هذا البيان الواسع والشامل حول فئة واسعة النطاق”. يتطلب تحديد الأصول تحليلاً أكثر دقة ويترك الكثير للتفسير.

من بين الإجراءات التي كان من الممكن أن تتخذها الوكالة بخلاف الإنفاذ، خطابات عدم اتخاذ إجراء، وتفسيرات الامتثال والإفصاح، والنشرات القانونية التي يكتبها الموظفون، وتقارير 21A الإضافية “أو غيرها من الأدوات التي يستخدمها موظفو هيئة الأوراق المالية والبورصة عادةً لتقديم إرشادات حول مواضيع جديدة ودقيقة.”

هل يجب على الولايات المتحدة أن تحذو حذو MiCA؟

فهل سيستفيد الجميع إذا أنشأت الولايات المتحدة قواعد وأنظمة تحكم أسواق العملات المشفرة والبلوكتشين، على غرار ما فعله الاتحاد الأوروبي بعملية MiCA؟ يمكن القول إن أوروبا لم تلجأ إلى نهج التنظيم عن طريق التنفيذ.

“في أوروبا، كان التركيز أكثر على إنشاء أطر تنظيمية مفصلة، ​​مثل الأسواق في تنظيم الأصول المشفرة (MiCA)، بدلاً من الاعتماد على الإنفاذ لتشكيل الامتثال”، كما تقول أنابيل راو، المحامية في شركة ماكديرموت ويل وإيمري (ألمانيا). )، قال لكوينتيليغراف.

مؤخرًا: ‘“العلم يحتاج إلى تحديث”: كيف يمكن لـ DeSci إصلاح العلوم غير المرغوب فيها وعلاج الصلع

وقال جوفورث: “آمل مخلصًا أن نرى تنظيمًا معقولًا لمعاملات الأصول المشفرة في المستقبل المنظور”. “يجب أن تكون المعلومات المعقولة مطلوبة قبل بيع أصول العملات المشفرة، ولكن لا ينبغي استخدام التنظيم لإبعاد الأعمال التجارية عن الولايات المتحدة أو حرمان مواطني الولايات المتحدة من الحق في أن يقرروا بأنفسهم ما إذا كانوا سيستثمرون في أي أصل معين أم لا.”

وقال فيليبس إن صناعة العملات المشفرة ترغب في رؤية تشريعات على غرار FIT21، أو حتى نظام شامل تحت إشراف لجنة تداول العقود الآجلة للسلع، مضيفًا “بينما يريد العديد من التقدميين تقديم كل شيء إلى لجنة الأوراق المالية والبورصة”. كل هذا يجب أن يتم تسويته.

وقال فيليبس إنه يجب اتخاذ بعض الإجراءات. “إذا لم يتدخل الكونجرس ويعالج تطبيق قوانين الأوراق المالية على الأصول المشفرة، فسوف تفعل المحاكم ذلك بدلاً من ذلك.” وأضاف أن “إن قيام المحاكم بالبت في هذه القضية مرة واحدة وإلى الأبد ليس نتيجة يريدها أي شخص”.