حلفاء أم خصوم في العصر المالي الجديد؟

أحد المواضيع الرئيسية التي تربط العملات المشفرة بجميع الأمريكيين، بغض النظر عما إذا كانوا يعملون في العملات المشفرة، يمكن أن يكون احتمال وجود دولار رقمي – وهي نسخة من العملة الصادرة عن الاحتياطي الفيدرالي والتي يتم تتبعها على blockchain.

أثار احتمال الدولار الرقمي مخاوف بشأن الخصوصية، مما أدى إلى حظر في بعض الولايات الأمريكية ووعود من المرشحين بأنهم لن يسمحوا أبدًا لمثل هذه العملة الرقمية بأن تحل محل العملة الأمريكية التقليدية.

وفي الوقت نفسه، كانت العملات المستقرة الصادرة عن الشركات الخاصة تملأ هذا الفراغ، مما يعزز استخدام الدولار على مستوى العالم. برز مصدرو العملات المستقرة مثل Tether كأحد أكبر حاملي الديون الأمريكية.

تحدث كوينتيليغراف مع إسوار براساد حول دور العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDCs) والعملات المستقرة في العملات المشفرة والعملات الورقية. براساد هو أستاذ تولاني الأول للسياسة التجارية في جامعة كورنيل، وعضو في IC3، وباحث مشارك في المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية.

العملات المستقرة: مكملة أم منافسة للعملات الرقمية للبنوك المركزية؟

يبحث بنك الاحتياطي الفيدرالي عن نسخة رقمية من الدولار الأمريكي منذ عام 2020. ووفقًا للبيانات التي جمعها موقع CBDC Tracker، هناك ما لا يقل عن أربعة مشاريع بحثية ينفذها أعضاء بنك الاحتياطي الفيدرالي: الدولار الرقمي، ومشروع هاملتون، ومشروع سيدار فيز. II وProject Ubin+، جنبًا إلى جنب مع Wholesale Digital Dollar.

على الرغم من أن هذه المشاريع البحثية تغطي مجموعة من المواضيع، بدءًا من التسويات خارج الإنترنت وحتى معاملات العملات عبر الحدود، إلا أنه بالنسبة للعديد من الأمريكيين، لا يزال الموضوع مرادفًا لخصوصية أقل في كيفية التعامل مع أموالهم.

وقد تعهد المرشح الجمهوري والرئيس السابق دونالد ترامب في مناسبات عديدة “بعدم السماح” بإصدار عملة رقمية للبنك المركزي في البلاد.

بالنسبة لمصدري العملات المستقرة، فإن غياب الدولار الأمريكي يعني فرصة في السوق. على مدى السنوات القليلة الماضية، اكتسبت تيثر حصة سوقية تبلغ حوالي 70٪ بين العملات المستقرة المرتبطة بالدولار الأمريكي. كما عززت الشركة أيضًا علاقاتها مع السلطات الأمريكية خلال الفترة نفسها، حيث قامت بضم مكتب التحقيقات الفيدرالي (FBI) إلى منصتها.

تم دعم احتياطيات تيثر بكومة تبلغ 97.6 مليار دولار في سندات الخزانة الأمريكية اعتبارًا من 31 يوليو، متجاوزة حيازات ألمانيا والإمارات العربية المتحدة وأستراليا.

في عام 2021، فرضت لجنة تداول السلع والعقود الآجلة الأمريكية (CFTC) غرامة مالية مدنية على الشركة بقيمة 41 مليون دولار بسبب تحريف دعم العملة المستقرة.

متعلق ب: يزعم المستثمرون أن احتياطيات Tether البالغة 118 مليار دولار قد تواجه مخاطر التدقيق والسيولة

بالنسبة لبراساد، قد لا يزال للعملات المستقرة القابلة للبرمجة مكان في التمويل اللامركزي، لكن العملات الرقمية للبنوك المركزية يمكن أن تكون منافسًا كبيرًا للعملات المشفرة كوسيلة لتبادل المعاملات المشتركة:

وقال: “يمكن اعتبار العملات المستقرة والعملات الرقمية للبنك المركزي بمثابة آليات دفع تكميلية، حتى لو كانت قد تتنافس على أصابع بعضها البعض في هذه الوظيفة”.

وفقًا للخبير الاقتصادي، إذا قوضت العملات المستقرة وظيفة وسيلة التبادل النقدي للبنك المركزي، فإن هذا التعايش المتناغم الذي يمكن تصوره بين العملات المستقرة والدولار الرقمي المحتمل يمكن أن يمثل خطرًا على فعالية السياسة النقدية.

وأضاف براساد: “إن العملات المستقرة التي تقوض وظيفة التبادل لأموال البنك المركزي يمكن أن تزيد من الشكوك الكبيرة بالفعل في نقل السياسة النقدية إلى النشاط الاقتصادي والتضخم”.

يمكن أن يمثل الاندماج المتزايد بين العملات المشفرة والأنظمة المالية التقليدية أيضًا مخاطر نظامية على استقرار السوق. في مارس 2023، أدت الأزمة المصرفية الأمريكية التي بلغت ذروتها بإغلاق بنك وادي السليكون إلى موجات صادمة أدت إلى فك ربط عملة الدولار الأمريكي (USDC) الخاصة بشركة Circle، والتي تحتفظ حاليًا بما يقرب من 30 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية كاحتياطيات.

على الرغم من الاعتماد المتزايد للعملات المستقرة والمخاطر الطبيعية المرتبطة بها، لم يتبنى الكونجرس الأمريكي بعد إطارًا لتحقيق الوضوح التنظيمي لاستخدام العملات المستقرة داخل النظام المالي.

أحدث مبادرة من المشرعين هي قانون وضوح الدفع بالعملات المستقرة لعام 2024، الذي قدمه السيناتور بيل هاجرتي في أوائل أكتوبر واستند إلى المقترحات السابقة.

يقدم مشروع القانون مسارات تنظيمية على مستوى الولاية لشركات العملات المستقرة، مما يسمح للمصدرين الذين تقل رأسمالهم السوقي عن 10 مليارات دولار بالتنظيم على مستوى الولاية، في حين يمكن للمصدرين الأكبر حجمًا طلب إعفاءات للبقاء تحت سلطة الولاية بدلاً من الإشراف الفيدرالي.

متعلق ب: a16z exec: الوضوح التنظيمي للعملة المستقرة ضروري لتجنب “المشكلة على مستوى FTX”

العملات المستقرة وهيمنة الدولار الأمريكي

أشار تقرير حديث صادر عن شركة رأس المال الاستثماري a16z إلى أن حجم العملات المستقرة بلغ 8.5 تريليون دولار عبر 1.1 مليار معاملة حول العالم في الربع الثاني من عام 2024 – أي أكثر من ضعف معاملات Visa البالغة 3.9 تريليون دولار خلال نفس الفترة.

ووفقا لبراساد، يمكن للعملات المستقرة، من حيث المبدأ، أن تقلل من تفوق الدولار كعملة دفع دولية من خلال تسهيل استخدام العملات الأخرى. ومع ذلك، فقد تحركت العملات المستقرة حتى الآن في الاتجاه المعاكس.

وفقًا لبيانات a16z، فإن حوالي 99٪ من أسهم العملات المستقرة مدعومة بالدولار الأمريكي. وأوضح براساد:

«هنا أيضًا اتخذت الأمور منحىً غير متوقع. العملات المستقرة المدعومة بالدولار هي الوحيدة التي تحصل على أي قوة جذب حقيقية، مما يجعل الدولار أكثر بروزًا بشكل غير مباشر كعملة دفع.”

وتكشف البيئة الحالية أنه على الرغم من أن التكنولوجيات الجديدة تتيح أشكالا جديدة من المال، إلا أنها لا تؤدي بالضرورة إلى اللامركزية.

“ومع ذلك، فمن المرجح بنفس القدر أن تؤدي هذه القوى الجديدة في نهاية المطاف إلى خلق المزيد من المركزية، مع اكتساب بعض العملات المزيد من القوة والنفوذ. ومن المفارقة أن العديد من هذه التغييرات قد تؤدي إلى تعزيز هيمنة الدولار بدلاً من إضعافها.

في جميع أنحاء العالم، هناك حوالي 50 دولة لديها مشاريع للعملات الرقمية للبنوك المركزية قيد التنفيذ في مراحل مختلفة من التطوير، وتستهدف إما الاستخدام المحلي أو المستوطنات عبر الحدود للتجارة الدولية.

والصين هي إحدى الدول التي تقود هذا السباق. ومن الممكن أن يعزز اليوان الرقمي دور الرنمينبي كعملة دفع دولية. ومع ذلك، لكي يصبح الأمر حقيقة واقعة، ستكون هناك حاجة إلى إصلاح الأسواق المالية في البلاد لإزالة القيود المفروضة على تدفق رأس المال.

وقال براساد: “إن فكرة أن رقمنة اليوان ستزيد من دوره في التمويل الدولي هي مجرد وهم”. “لا تكمن قوة الدولار في عمق وسيولة الأسواق المالية الأمريكية فحسب، بل تكمن أيضًا في الإطار المؤسسي الذي يدعم مكانة العملة كملاذ آمن.”

إن صعود اليوان الرقمي، وDREX في البرازيل، والعديد من العملات الرقمية للبنوك المركزية الأخرى عبر الاقتصادات الكبيرة يمكن أن “يحسن بشكل هامشي” وضعها كعملة دفع دولية. إلا أنها في الأساس لا تهدد مكانة الدولار باعتباره العملة الاحتياطية العالمية الرئيسية.

“تعمل التقنيات الرقمية على تمكين أشكال جديدة من النقود التي يمكن أن تتحدى العملات الورقية، مما يؤدي إلى إطلاق حقبة جديدة من المنافسة على العملات المحلية والدولية.”

تواصل كوينتيليغراف مع تيثر وسيركل للتعليق لكنه لم يتلق أي رد.

مجلة: كيف يتغلب المتداولون وعمال المناجم الصينيون على حظر العملات المشفرة في الصين