في الخامس من أغسطس/آب، شهدت العملات المشفرة أحد أسوأ أيامها منذ سنوات. ولم يتوقع أحد حدوث ذلك، لكن إدمان المتداولين على الرافعة المالية كان سبباً في تضخيم المخاطر على مستوى السوق بهدوء لعدة أشهر. وإذا كان التداول بالرافعة المالية هو الشرارة التي أشعلت فتيل الأزمة، فإن الاتجاه الصعودي المفاجئ للين الياباني كان بمثابة الشرارة التي أشعلت فتيل الأزمة. ولحسن الحظ، قد تنطفئ النار بنفس السرعة التي بدأت بها.
لقد تسببت التكاليف المتزايدة على القروض المقومة بالين في الانهيار. والآن، تستعد الأسواق لانتعاش صحي حيث يقوم المتداولون أخيرًا بتقليص الرافعة المالية والتعرض للين. وإذا استقرت الأسواق الأوسع نطاقًا – وهو ما سيحدث على الأرجح – فقد تعود العملات المشفرة قريبًا.
الاقتراض بأسعار رخيصة
ليس سراً أن العملات المشفرة لا يتم تداولها بناءً على الأساسيات. الأسعار مدفوعة بشكل أساسي بالمتداولين المؤسسيين قصيري الأجل، الذين يستفيدون من تقلبات العملات المشفرة. لتعزيز العائدات، يضاعف المتداولون المراكز بالاستعانة بالرافعة المالية، أو الأموال المقترضة – غالبًا بمبالغ مذهلة. قبل وقت قصير من الانهيار، بلغ متوسط الفائدة المفتوحة، وهو مقياس للاقتراض الصافي، ما يقرب من 40 مليار دولار.
ذات صلة: صناديق المؤشرات المتداولة في البورصة الأمريكية لعملتي بيتكوين وإيثريوم تصل إلى حجم 6 مليارات دولار وسط هزيمتها في السوق
إن كل هذه الأموال المقترضة لابد وأن تأتي من مكان ما. ومؤخرا، كانت اليابان هي ذلك المكان. ففي عام 2022، ارتفعت أسعار الفائدة على سندات الخزانة الأميركية إلى ما فوق الصِفر للمرة الأولى منذ سنوات، واستمرت في الارتفاع. وفي اليابان، ظلت الأسعار عند أدنى مستوياتها. واستغلت شركات التداول هذه الفرصة ــ فاقترضت مبالغ ضخمة من اليابان لتمويل الصفقات في أسواق أخرى بثمن بخس.
هذا ممتاز. كايل باس يشرح كل شيء في خمس دقائق.
ويعتقد أن تحويل مزادات الخزانة من السندات طويلة الأجل إلى سندات الخزانة مكّن الخزانة من ضخ تريليوني دولار أخرى من السيولة في السوق.
ثم يدخل في تجارة الين/الحمل. pic.twitter.com/5qeV7cKKxc
— QE Infinity (@StealthQE4) 5 أغسطس 2024
بدا الأمر وكأنه توقيت جيد. فبحلول عام 2023، كان سوق العملات المشفرة في أوجه. وكانت الصفقات بالاستدانة ــ التي يمكنها تضخيم المكاسب أو الخسائر بمقدار الضعف أو أكثر ــ تؤتي ثمارها بشكل جيد. وفي الوقت نفسه، كان التمويل المقوم بالين للمتداولين مجانيا تقريبا.
كان هذا هو جوهر ما يسمى بتجارة الين، ولم يكن هذا الأمر حكراً على العملات المشفرة. فبحلول عام 2024، بلغت القروض المقومة بالين للمقترضين الأجانب نحو 2 تريليون دولار، بزيادة تزيد عن 50% عن العامين السابقين، وفقاً لتقرير صادر عن بنك ING.
نهاية سياسة السبعة عشر عامًا في اليابان
لقد تغير كل شيء في 31 يوليو/تموز، عندما رفع بنك اليابان أسعار الفائدة على السندات الحكومية قصيرة الأجل من 0% إلى 0.25%. (جاء ذلك بعد زيادة في مارس/آذار، عندما رفع البنك أسعار الفائدة ــ للمرة الأولى منذ 17 عاما ــ من ــ 0.1%.) وقد أدت هذه الخطوة التي تبدو غير ضارة إلى سلسلة من الأحداث التي تسببت في نهاية المطاف في انخفاض أسعار البيتكوين (BTC) والإيثريوم (ETH) بنحو 18% و26% على التوالي.
وحتى الأسواق التقليدية تعرضت لاهتزازات شديدة، حيث انخفض مؤشر S&P 500 – وهو مؤشر للأسهم الأميركية – بأكثر من 5% خلال اليوم.
ولم يكن المحفز هو رفع أسعار الفائدة في اليابان بقدر ما كان ما أعقب ذلك: ارتفاع قيمة الين في أسواق الصرف الأجنبي. (غالباً ما تكتسب العملات قيمتها عندما ترتفع أسعار الفائدة المحلية). ومنذ الحادي والثلاثين من يوليو/تموز، انخفض سعر صرف الدولار الأميركي/الين الياباني من نحو 153 يناً للدولار إلى 145 يناً للدولار. وفجأة، أصبحت القروض المقومة بالين أكثر تكلفة إلى حد كبير.
سواء بسبب نداءات الهامش من المقرضين أو الحذر العام، بدأ المتداولون في التخلص من مراكزهم بالمليارات. تسبب بيع Jump Trading لأكثر من 370 مليون دولار من ETH بين 24 يوليو و4 أغسطس في إثارة ضجة، لكنها لم تتسبب في الانحدار. على الأكثر، عززت Jump ما كان مقدرًا له بالفعل أن يكون بيعًا تاريخيًا.
في الواقع، تم تصفية أكثر من مليار دولار من مراكز التداول بالرافعة المالية – والتي تمثل مئات الآلاف من الصفقات – في الفترة ما بين 4 و5 أغسطس، وفقًا لشركة CoinGlass.
العودة أقوى؟
في بعض الأمراض، يكون الحمى هو العلاج. ونأمل أن يكون هذا هو ما يحدث في الأسواق. فقد تم إبعاد المتداولين عن مراكز الرافعة المالية عالية المخاطر وخفضوا أخيرًا التزامات القروض الضخمة المقومة بالين. وفي العملات المشفرة، يبلغ صافي الفائدة المفتوحة الآن 27 مليار دولار – أي أقل بنحو 13 مليار دولار عن الفترة التي سبقت الانهيار.
ذات صلة: انسَ صناديق الاستثمار المتداولة في بورصة إيثريوم — إليك ما يمكنك فعله بدلاً من ذلك
في هذه الأثناء، قد لا يكون هناك مجال للانخفاض لزوج الدولار الأمريكي/الين الياباني، وفقًا لـ ING.
وإذا فشلت كل المحاولات الأخرى، فهناك دائماً خفض أسعار الفائدة. فقد هبطت سوق الأسهم اليابانية بنحو 12% في الخامس من أغسطس/آب ــ وهو أسوأ هبوط يومي لها منذ عام 1987. وقد يضطر هذا البنك المركزي الياباني إلى التدخل، لتخفيف الضربة التي تلقاها المقترضون. وربما تشعر الولايات المتحدة أيضاً بالارتياح، بعد أن أظهر تقرير صدر في يوليو/تموز ارتفاعاً حاداً في معدلات البطالة.
وفي اليابان، قال ديفيد أسبيل، مدير المحافظ الأول في ماونت لوكاس مانجمنت، لموقع كوينتيليغراف: “إذا كانت هناك فرصة للتدخل، فهذا هو الوقت المناسب”. وأضاف: “نظرًا للبيانات الأخيرة من الولايات المتحدة، يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة بشكل أكثر عدوانية مما كان يُعتقد قبل بضعة أشهر”.
إذا حدث هذا السيناريو، فقد تكون العملات المشفرة مهيأة لانتعاش في أواخر الصيف. بطبيعة الحال، أسواق العملات المشفرة غير متوقعة. وإذا كان هناك درس واحد في كل هذا، فهو التفكير مرتين قبل الدخول في تجارة أخرى بالاستعانة بالرافعة المالية.
أليكس أودونيل هو كاتب كبير في Cointelegraph. أسس سابقًا مطور DeFi Umami Labs وعمل لمدة سبع سنوات كصحفي مالي في Reuters، حيث غطى عمليات الدمج والاستحواذ والاكتتابات العامة الأولية. وهو أيضًا قائد نمو العملات المشفرة في مسرعة الشركات الناشئة Expert Dojo.
هذه المقالة مخصصة لأغراض المعلومات العامة ولا يُقصد بها أن تكون نصيحة قانونية أو استثمارية ولا ينبغي اعتبارها كذلك. الآراء والأفكار والآراء الواردة هنا هي آراء المؤلف وحده ولا تعكس بالضرورة آراء ووجهات نظر كوينتيليغراف أو تمثلها.
