تقوم شركة الاستثمار Kerrisdale Capital ببيع أسهم MicroStrategy على المكشوف، والتي قالت إنها يتم تداولها “بعلاوة غير مبررة” مقابل Bitcoin.
تحدث Cointelegraph مع Sahm Adrangi، كبير مسؤولي الاستثمار في Kerrisdale Capital، لفهم سبب اعتقاد Kerrisdale بشكل أفضل بأن أسهم MicroStrategy مبالغ فيها.
قام Adrangi بتلخيص نموذج أعمال MicroStrategy في ست كلمات.
وقال: “إنهم يمتلكون كمية X من البيتكوين”.
بالنسبة إلى Adrangi وزملائه في Kerrisdale، هذه الحقيقة وحدها لا تبرر سعر MicroStrategy. وفقًا لتقريرها الصادر في شهر مارس، يشير سهم MicroStrategy إلى سعر بيتكوين (BTC) أعلى مرتين ونصف من الواقع.
وأوضح أدرانغي: “إن قيمة أعمال البرمجيات تبلغ مليارًا، وربما مليارًا [point] خمسة، في مكان ما بينهما – لا يستحق الكثير. لقد اشترى مايكل سايلور كل عملة البيتكوين هذه […] إذا أراد شراء المزيد من بيتكوين، فإنه يصدر ديونًا بقيمة مليار دولار ويشتري بيتكوين إضافية بقيمة مليار دولار. إنه لا يزيد من القيمة المؤسسية للشركة.”
“يجب أن ترتفع أسعار البيتكوين حتى ترتفع قيمة الشركة. إذا انخفضوا تنخفض قيمة الشركة. يجب أن تتداول الشركة بقيمة البيتكوين. حجتنا هي “اشترِ MicroStrategy، واشترِ البيتكوين”.
استراتيجية مايكل سايلور للبيتكوين
بدأت شركة MicroStrategy بشراء البيتكوين لأول مرة في عام 2020 تحت قيادة مايكل سايلور، رئيس مجلس الإدارة التنفيذي والمؤسس المشارك.
يعد سايلور أحد أقوى المدافعين عن البيتكوين، وقد أدت استراتيجيته الخاصة بالبيتكوين إلى احتفاظ MicroStrategy بكميات كبيرة من البيتكوين. وفي 20 يونيو، اشترت شركة MicroStrategy 11,931 بيتكوين إضافية مقابل 786 مليون دولار، ليصل إجمالي عدد عملات البيتكوين التي بحوزتها إلى 226,331 بيتكوين.
في المجمل، أنفقت MicroStrategy 8.3 مليار دولار لشراء البيتكوين. تبلغ قيمة عملة البيتكوين التي تمتلكها 14.6 مليار دولار.
الأخيرة: تحتاج ألعاب Crypto Clicker إلى حالات استخدام رمزية حقيقية لتكون مستدامة
قد يبدو ذلك بمثابة ربح صحي غير محقق بالنسبة لشخص عادي، لكن Adrangi أقل إعجابًا.
“ليس هناك الكثير من حيث تاريخ MicroStrategy الذي يوضح أنها جيدة بشكل خاص في الشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع. أخيرًا [Saylor] مجرد شراء بيتكوين في أوقات مختلفة. وقال Adrangi: “يمكنك شراء Bitcoin في أوقات مختلفة”.
تمتلك MicroStrategy الآن 1% من إجمالي عملة البيتكوين.
استراتيجية بيتكوين الخاصة بشركة Kerrisdale Capital
Kerrisdale Capital هي شركة استثمارية معروفة بنشر الأبحاث وتقصير الأسهم. غالبًا ما يسير هذان الجانبان من الشركة جنبًا إلى جنب حيث تنشر Kerrisdale تقارير متشككة حول الأسهم التي تبيعها.
قامت Kerrisdale سابقًا ببيع شركات في مجال التكنولوجيا الحيوية وقطاع التعدين التقليدي، ولكنها الآن تهتم بشكل متزايد بالعملات المشفرة.
منذ بيع شركة MicroStrategy على المكشوف، وضعت Kerrisdale شركات تعدين البيتكوين نصب أعينها. وفي تقرير صدر في يونيو قام كوينتيليغراف بتغطيته سابقًا، قالت Kerrisdale إنها تقوم بالبيع على المكشوف لشركة التعدين Riot، والتي زعمت أنها من بين “أسوأ نماذج الأعمال لشركة عامة واجهناها على الإطلاق”.
جلبت استراتيجية Kerrisdale انتقادات وسخرية كبيرة من داخل مجتمع العملات المشفرة، مما أظهر موقفًا حمائيًا تجاه كلا الشركتين.
في برنامج X، جسّد مايكل سوليفان الحالة المزاجية:
حتى أن البعض اعتادوا على الشماتة في كل مرة يرتفع فيها سهم Riot أو MicroStrategy.
ومع ذلك، يظل Adrangi واثقًا من أبحاث Kerrisdale واستنتاجاته.
وقال: “في نهاية المطاف، على المدى الطويل، إذا كنا على حق بشأن أطروحتنا، فإن حركة السعر ستعمل لصالحنا”.
سأل كوينتيليغراف Adrangi عن الفترة الزمنية التي قد يؤدي فيها البيع على المكشوف إلى نتائج.
وأضاف: “قد يستغرق الأمر عدة سنوات”.
مذكرة الحذر
يحمل مجتمع العملات المشفرة ازدراءًا لاذعًا لا نهاية له لأولئك الذين يهاجمون مجتمعه. بالنسبة للغرباء، يمكن أن تكون هذه العاطفة أيضًا على حسابهم، لأنه من الصعب معرفة أي من أنصارها يجادلون من موقف منطقي وأيهم من موقف قبلي خالص.
يبدو أن زاكاري موريس، محلل الأبحاث في شركة الخدمات المالية للبيتكوين Onramp، ينتمي إلى الفئة الأولى. موريس، وهو من أشد المعجبين بـ Kerrisdale والذي تابع أفكارهم القصيرة سابقًا، وجد أيضًا سببًا لانتقاد اقتراح MicroStrategy.
كما كتب موريس في منشور على LinkedIn في أبريل: “إنه [MicroStrategy] يتم تداولها حاليًا بنسبة 250٪ من قيمة مقتنياتها من البيتكوين. لقد تم تداولها مقابل قيمة مقتنياتها من البيتكوين في شهر يناير الماضي.
وكما يرى موريس، يمكن لشركة MicroStrategy أن تزيد بشكل معقول ما يصل إلى 500٪ من قيمة ممتلكاتها من البيتكوين.
“ربما أساسيات [sic] “ليست أفضل مكان لبدء صياغة أطروحة حول MicroStrategy”، كتب موريس. “بالنسبة لي، الجدال بأن شيئًا ما غير مرتبط بالواقع ثم الرهان على أن يصبح مرتبطًا بالواقع ليس استراتيجية جيدة”.
البيتكوين، مخطط الثراء السريع
وقد اعتمد Adrangi وKerrisdale سابقًا شعار “Go Short MicroStrategy، Go Long Bitcoin”، والذي قد يشير إلى أن الشركة تعتقد أن Bitcoin هو استثمار حكيم.
لكن Adrangi حرّر Cointelegraph من أي فكرة من هذا القبيل.
وقال: “أنا شخصياً لا أتعاطف مع كل هذا الاستخدام للطاقة بغرض إثارة التكهنات حول هذه الأصول الخيالية من الأرض”.
الأخيرة: توقعات أسعار الأثير والعملات البديلة إيجابية بعد أن أسقطت هيئة الأوراق المالية والبورصة التحقيق
“في نهاية المطاف، تعد عملة البيتكوين مجرد مخطط كبير للثراء السريع. يقول أدرانغي: “يأتي الناس بكل أنواع المبررات التحررية، ويشكون من بنك الاحتياطي الفيدرالي والنظام النقدي ورسوم المعاملات”.
“في رأيي، كل شيء هو بكالوريوس. إنهم مجرد مجموعة من الأشخاص الذين يريدون أن يصبحوا أثرياء حتى يتمكنوا من شراء لحم الضأن والساعات ويفضلون المضاربة على البيتكوين بدلاً من الحصول على وظيفة حقيقية، كما تعلمون.
تواصل Cointelegraph مع MicroStrategy للتعليق لكنه لم يتلق ردًا عند النشر.
