نظرًا لأن التمويل اللامركزي يرى عمليات الاندماج والاستحواذ الأولى ، فقد تركنا مع سؤال كبير: كيف تقدر مشروعًا مفتوح المصدر في مجال جديد جدًا مثل DeFi؟
الأمر برمته مذهل ، تقريبًا تناقض! يمكن أن يساعدنا تحليل المشكلات في صقل مجموعة أدوات لفهم خلق القيمة والقوة في عالم مفتوح المصدر وقابلة للبرمجة وأصولها. يمكن أن يساعدنا ذلك في فهم سبب كون أشياء مثل “عدد براءات اختراع blockchain” هراء ، وبالتالي تقترح على الشركات المالية القائمة طريقة أفضل لتكون كذلك.
ليكس سوكولين ، كاتب عمود في CoinDesk ، هو الرئيس المشارك العالمي للتكنولوجيا المالية في ConsenSys ، وهي شركة برمجيات blockchain ومقرها بروكلين ، نيويورك. ما يلي مقتبس من كتابه مخطط Fintech النشرة الإخبارية.
كانت آخر مرة أجرينا فيها مناقشة حول تطوير الشركات حول الرموز في 2018. Messari أشار الرئيس التنفيذي ريان سيلكيس إلى أن عددًا من المشاريع منخفضة الجودة باعت رموز ICO الخاصة بهم وتلقوا الأثير. لنفترض أنك بعت 10 ملايين من X وحصلت على ما يعادل 10 ملايين دولار أمريكي في ETH. نظرًا لأن السوق أدرك أن مشروعك لا قيمة له ، فلنفترض أن X تنخفض 90٪ من حيث القيمة. لكن الخزانة لا تزال تحتفظ بـ 10 ملايين دولار مقومة بـ ETH. لذا فإن استراتيجية الصندوق النسر ، التي تنسخ صفحة من كتاب تجار الثمانينيات ومحترفي الشراء الشامل ، هي شراء كل X عديمة القيمة والسيطرة بطريقة ما على الخزانة. أنت تدفع مليون دولار أمريكي ما يعادل 10 مليون دولار أمريكي من أصول الخزانة والأرباح
هذا لم ينجح لعدة أسباب. أولاً ، لم يكن لدى رموز عرض العملة الأولية حقوق حوكمة ذات مغزى ، أو أي آليات إنفاذ. إذا اشتريتهم جميعًا ، فإن الشيء الوحيد الذي تملكه هو مجموعة من الحيوانات الأليفة الرقمية. نعم ، يمكنك مناقشة “الاعتماد” على المحكمة والحصول على تعويضات أو رفع أوامر قضائية. لكن من المستبعد جدًا أن تجد اختصاصًا قضائيًا مناسبًا ، وبحلول الوقت الذي تنتهي فيه ، سيكون المنزل قد احترق. وثانيًا ، انخفض ETH من أكثر من 1000 دولار إلى ما يقرب من 100 دولار. لذلك أصبحت قيمة مواضع الجذب غير ذات صلة.
اليوم ، لم يعد لدينا ICOs ، لكن لدينا تمويل لامركزي. وفي الأشهر الستة الماضية ، أصبحت رموز الحوكمة على المنظمات المستقلة اللامركزية (DAO) هي الدليل القياسي.
دعونا نفك ذلك. إذا اشتريت حاوية تمنحك مكافآت اقتصادية بناءً على جهود الآخرين ، فمن المحتمل جدًا أنك تشتري ورقة مالية. إذا تم بيع هذا الضمان لك بطريقة لا تتوافق مع قوانين الأوراق المالية في الولاية القضائية المقيمة لديك ، فهناك مسؤولية كبيرة على المُصدر.
ومع ذلك ، كانت هناك بعض الإشارات من المنظمين ، على أن الرمز المميز يغير الطبيعة على مدار دورة حياته. قد تضيف ميزات تشبه الأوراق المالية ، بينما تبدأ كحاوية فارغة. قد يكون الدافع في البداية هو الاستخدام (مثل المكافأة) ثم يصبح مشاركًا في التدفق النقدي. جاء أكبر شريان حياة في عام 2018 ، عندما قدم ويليام هينمان من لجنة الأوراق المالية والبورصات مفهوم “اللامركزية الكافية” أدناه. بينما بعيدًا عن الإنجيل ، يعتقد العديد من رواد الأعمال المشفرة الآن أن تحويل بروتوكول / مشروع إلى DAO يجعل المشروع يتجاوز الخط الآمن من تسجيل الأوراق المالية. سيحدد الوقت ما إذا كان الاعتماد على خطاب SEC هو دفاع صحيح.
كما أنه يساعد أيضًا على أن إصدار رموز الحوكمة لـ DAO يؤدي إلى إنشاء رسملة سوقية وقيمة مؤسسية لمالكي الرموز. يمتلك كل من لاعبي DeFi الأساسيين لعام 2020 أكثر من 100 مليون دولار أو أكثر في القيمة السوقية للرموز المميزة الخاصة بهم. وقد نشأ هذا من آليات التوزيع المختلفة التي تضمنت الأصول المالية كمكافآت للاستخدام المالي. على سبيل المثال ، إذا قمت بإيداع الرموز المميزة الخاصة بك للآخرين لاقتراضها في مكان واحد ، فستحصل على مكافآت بسعر فائدة معين من المقترض.
أنظر أيضا: ليكس سوكولين – اقتصاد المال الذكي
بالنسبة الى بيانات المساريو Uniswap و Aave بقيمة 900 مليون دولار ، Yearn 800 مليون دولار ، Maker 560 مليون دولار ، Synthetix بسعر 530 مليون دولار ، مجمع 470 مليون دولار ، Balancer بسعر 100 مليون دولار ، Curve 95 مليون دولار. قد تتغير هذه الأرقام أو تذهب إلى الصفر. ولكن في الوقت الحالي ، هناك حوالي 3.5 مليار دولار من قيمة المؤسسة مرتبطة برموز الحوكمة لمشاريع التمويل اللامركزية. بالتأكيد هناك العديد من المشاريع الأخرى ، مثل Chainlink أو Hegic أو Ren ، التي تعتبر أساسية في هذا الفضاء. لكن ما سبق هو آلات DeFi الرئيسية قيد التشغيل.
الآن ، 4.5 مليار دولار هو جزء كبير من التغيير. يتم تداول Envestnet بـ 4 مليارات دولار ، وجاك هنري بـ 12 مليار دولار ، وتيمنوس بـ 8 مليار دولار ، وبرودريدج بـ 12 مليار دولار. هذه هي مقارنات صناعة التكنولوجيا المالية الخاصة بك.
عندما يقرر لاعب تقني كبير في الشركة شراء منافس ، تكون العملية واضحة وراسخة. بشكل عام ، ينتخب المساهمون مجلس الإدارة الذي يحكم الشركة ويعين الإدارة التنفيذية. يصوت المساهمون أيضًا على المعاملات الوجودية الكبيرة التي تؤثر على حيازاتهم من الأسهم. يطبق مجلس الإدارة حكم الأعمال على مسار تطوير الشركة للشركة ، من إصدار الديون إلى إعادة شراء الأسهم إلى الاستثمار في عمليات الاستحواذ. داخل الشركة ، سيقوم المسؤولون التنفيذيون الذين يركزون على تطوير الشركات بمطاردة الأهداف واقتراح المعاملات المختلفة. يعلم الجميع ما يعنيه تعظيم قيمة المساهمين ، والذي يتلخص إلى حد كبير في زيادة الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك عند بعض مضاعفات السوق ، دون خلق ديون مرهقة.
ولكن ماذا عن البروتوكولات المالية مفتوحة المصدر؟
عمليات الاندماج والاستحواذ اللامركزية
اشتاق هو على الأرجح أكثر DAO المالية تعقيدًا في الوجود. في حين أن Compound و Aave يتطابقان مع الهامش على الإقراض / الطلب على أسعار فائدة معينة ، و Uniswap و Balancer و Curve يخلقان سوقًا آليًا للتداول عبر السلسلة ، فإن Yearn هو مدير أصول نشط في blockchain ، ذو دخل ثابت ، نشط لعام 2020 على الأقل ، Yearn هو بيل جروس من العملات المشفرة ، واللعب عبر رسوم التداول ، وتعظيم الفائدة ، وجمع الأرباح ، ومكافآت الحوكمة والعديد من الابتكارات التكنولوجية الأخرى التي تؤدي إلى زيادة رأس المال.
تسمى “الصناديق” “الخزائن” أو “المجمعات” أو “الجرار” وما إلى ذلك. هم فقط ما يعادل SMAs أو مصالح التمويل ، منظم صناعيا من خلال التعليمات البرمجية. الشيء المثير للاهتمام هو أن كل شيء مفتوح المصدر ، لذلك من حيث المبدأ يمكن لأي شخص نسخ قاعدة الكود. وشخص ما فعل! ال فورك يسمى Pickle Finance ولديه أصول تتراوح بين 100 و 400 مليون دولار. خلال فترة الإعداد الصيفي لـ DeFi ، ولدت الشوكات عوائد تداول بمجرد وجودها. ومع ذلك ، على المدى الطويل ، يكون من الصعب للغاية الاحتفاظ بالمجتمع والأصول. من الصعب الحفاظ على شيء يعمل في بيئة DeFi شديدة الخصومة ، حيث تتعرض البروتوكولات لهجوم مستمر. أحدث استغلال بقيمة 20 مليون دولار ترك Pickle… في مأزق.
الأخبار الأخيرة هي أن Pickle سوف يندمج مع Yearn. بالنظر إلى أن البنية التقنية متشابهة تمامًا ، وأن خبرة المطورين قابلة للمقارنة ، فإن الجزء الأساسي من الدمج يكون على متن الطائرة مطورو Pickle للعمل على Yearn. هذا يعني أن بروتوكول Pickle يقارب مساره ومجتمعه مرة أخرى إلى Yearn ، وأن الميزات الخاصة بـ Pickle ستكون إضافة إلى Yearn بدلاً من تمييزها. سيتم أيضًا تنفيذ ميزات أعمق متعلقة بـ DAO بناءً على تصميم من Curve DAO. يمكن للمالكين تعديل الرموز المميزة للجهاز في الوقت الفعلي لإنشاء حوافز بأبعاد مختلفة (على سبيل المثال ، المزيد من إصدار المكافآت هنا ، أقل هنا).
هذا الاندماج لا يتعلق بالتكنولوجيا. يتعلق الأمر بالأشخاص الذين يكتبون الكود لإنشاء التكنولوجيا ، ومن يدفع لهم ماذا. إذا كانت الحوافز من التدفقات النقدية لـ Yearn أعلى بكثير من الحوافز من التدفقات النقدية لـ Pickle ، فلا يمكن أن يستمر البروتوكول المتأخر لفترة طويلة في بيئة الخصومة. يفضل المهاجمون ملاحقة أولئك الذين لديهم أقل دفاع ، وليس أولئك الذين يتمتعون بأكبر قدر من رأس المال.
هناك تكلفة ثابتة للدفاع ، مما يخلق حواجز تنافسية ونتائج الفائز يأخذ كل شيء. وفي عالم حيث يمكن لرأس المال أن يتحرك دون احتكاك بين أماكن الاستثمار ، فإن الاندماج سيجذب أيضًا هذا المجتمع ليتبعك إلى البروتوكول الجديد.
والجدير بالذكر أن رموز الحوكمة الخاصة بـ Yearn لها مدخلات محدودة في هذه “المعاملة” – ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن الحوكمة لم يتم توضيحها بشكل واضح وقانوني ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى أن المعاملة لم تتضمن بيع وشراء الأصول. الأصول مفتوحة المصدر ، ويتمتع الأشخاص بالحرية والقدرة على تبديل ما قرروا العمل عليه. لا يقتصر الأمر على أن حركة رأس المال أقل تقييدًا فحسب ، بل هي أيضًا درجة لزوجة “الموظفين”.
آخر إعلان تلاه بسرعة. ييرن يندمج مع كريموهو عبارة عن مفترق من Compound and Balancer ، مما يجعله مزيجًا من أسواق الإقراض وصانع سوق آلي. ومع ذلك ، في هذه الحالة ، يبدو أن Yearn يفوض إلى Cream العديد من عمليات تطوير المنتجات الإستراتيجية ، مثل الرافعة المالية وعملة مستقرة غير محددة (أي ، غير مؤكد جانبي). في التمويل التقليدي ، نسمي هذا حساب اكتساح نقدي. مرة أخرى ، تندمج فرق المطورين معًا. نحن نفترض أن فائدة الكريم مدفوعة جزئيًا بانخفاض تكاليف الأخطاء المحتملة، بالإضافة إلى ارتفاع التدفق النقدي.
وآخر: ييرن وأكروبوليس. هذا الأخير كان اختراق بقيمة 2 مليون دولار في وقت سابق من الشهر، والمضي قدمًا سوف يلعب دور الموزع المؤسسي لمنتجات Yearn بالإضافة إلى كونه جزءًا من صياغة استراتيجية الاستثمار. سيتم تطبيق نفس الآلية التعويضية لإصدار الرموز المميزة لحاملي Pickle (أي قطعة من شيء يشبه الدين) على حاملي Akropolis.
راجع أيضًا: Lex Sokolin – كيف يمكن لـ DeFi تجنب عدم ملاءمة إقراض P2P والتمويل الجماعي
ودعونا لا ننسى سوشي سواب وغطاء.
إذن ماذا نلاحظ؟ تعمل Yearn على توسيع ليس فقط تقنيتها ولكن أيضًا اقتصادياتها وسمعتها “لإنقاذ” العديد من المشاريع التي تضم فرقًا رائعة ولكنها عانت جميعها في الماضي القريب.
الوجبات الجاهزة
في عالم يتم فيه تصنيع الأدوات المالية بواسطة آلات على قضبان مفتوحة المصدر ، ليست القضبان هي القيمة. نعم ، بمرور الوقت تصبح القضبان أكثر تعقيدًا ويتم اختبار الإجهاد بواسطة رأس المال والقرصنة. ولكن ما يحمل “قيمة” في الواقع هو (1) المجتمعات التي تلتزم الأصول بالبروتوكولات ، وتختار مواءمة النشاط الاقتصادي مع علامة تجارية معينة و (2) رواد الأعمال الذين لديهم مجموعة المهارات النادرة جدًا لبناء مثل هذه البروتوكولات وتأمينها.
انظر أيضًا: Lex Sokolin – الثورة التي كنت تنتظرها: Fintech + DeFi
المجتمع هو الأصول التجارية. يولد التدفق النقدي. يحسن الحكم. يعمل على إصلاح الاختراقات. والجدير بالذكر أن المجتمعات تتماشى مع روايات العلامة التجارية والمشاهير والمؤثرين الذين يقودون السرد. أندريه كروني سوف يمثل Yearn ، على الرغم من تطبيق اللامركزية على مشروعه إلى أقصى حد ، وهو واجهة الصندوق. الثقة الشعبية في حسن نيته وحكمه هو مقياس المشروع. وبالمثل ، ترتبط الثقة في فيتاليك بوتيرين بالثقة في إيثريوم. هناك شيء محافظ للغاية في إدراك أن شبكات التمويل المستقبلية هذه تعتمد عليها ملوك الفيلسوف و لدي زيادة عائدات السعة.
ولكن كان هذا هو الحال دائما. يحتاج البشر إلى حاملي الشعلة: ستيف جوبز ، وإيلون ماسك ، والبقية. في حالة DeFi ، الشعلة نفسها من نوع مختلف. لكنها تحترق بنفس اللهب.
