في 24 سبتمبر / أيلول 2020 ، النائب الأمريكي توم إمير (جمهوري من مينيسوتا) قدم مشروع قانون يسمى قانون وضوح الأوراق المالية “لتوفير مسار إلى اليقين التنظيمي للأصول الرقمية والتقنيات الناشئة الأخرى بموجب قانون الأوراق المالية.” على عكس المحاولات السابقة للتشريعات الفيدرالية الصديقة للعملات المشفرة ، أعتقد أن قانون وضوح الأوراق المالية يستحق الدعم من مجتمع التشفير ككل ، للأسباب التالية.
يقوم قانون وضوح الأوراق المالية بأمرين:
1. يعرف “أصل عقد الاستثمار” على أنه:
أصل ، سواء كان ملموسًا أو غير ملموس ، بما في ذلك الأصول في شكل رقمي – (أ) تم بيعه أو نقله بطريقة أخرى ، أو يعتزم بيعه أو نقله بطريقة أخرى ، وفقًا لعقد استثمار ؛ و (ب) لا يعتبر ذلك ضمانًا [under section 2(a)(1) of the Securities Act of 1933].
2. وهي تشمل اللغة التالية في جميع التعاريف التشريعية السارية للأوراق المالية:
لا يشمل مصطلح “ورقة مالية” أصل عقد استثمار.
قانون وضوح الأوراق المالية محايد بشأن التكنولوجيا والأصول
لا يهتم قانون وضوح الأوراق المالية بما إذا كانت أصولك الرقمية موجودة على شبكة Bitcoin أو شبكة Ethereum أو أي شبكة blockchain أخرى. في الواقع ، إنها لا تنطبق بشكل صارم على الأصول الرقمية. تمامًا مثل مساحات الأراضي الزراعية مع بساتين البرتقال فيها SEC ضد WJ Howey Co. (الذي أعطانا Howey اختبار ، الطريقة الافتراضية لتحديد ما إذا كان شيء ما “عقد استثمار”) لم تكن أوراقًا مالية ، ما لم تكن لها خصائص خاصة ، فإن أي أصول أخرى يتم بيعها أو نقلها وفقًا لـ “عقود الاستثمار” لن تعتبر أوراقًا مالية بموجب قانون وضوح الأوراق المالية.
قانون وضوح الأوراق المالية ليس واسع النطاق بشكل مفرط
“مبادرات blockchain” التشريعية والتنظيمية الفيدرالية السابقة (بما في ذلك قانون تصنيف الرموز و ال رمز الملاذ الآمن) كانت واسعة جدًا ، في رأيي ، في تحديد استثناءات خاصة لمبيعات الأصول الرقمية التي يمكن اعتبارها معاملات أوراق مالية والتأكيد على أن “قوانين الأوراق المالية لا تنطبق لأن … حسنًا ، blockchain.” وقد زادت هذه الجهود تعقيدًا من خلال الاعتماد على المفاهيم التقنية مثل “دفتر الأستاذ الرقمي الموزع” و “اللامركزية” كجزء من إطارها. حتى في صناعتنا ، غالبًا ما يكون هناك الكثير من الالتباس حول المعنى الصحيح لمصطلح “اللامركزية”. هل نريد حقًا أن يخبرنا القضاة الفيدراليون والبيروقراطيون بما يعنيه ذلك؟
لا يغير قانون وضوح الأوراق المالية تطبيق اختبار Howey
من أعظم الأشياء في Howey الاختبار ، على الأقل في رأيي ، هو مرونته. قانون وضوح الأوراق المالية لا يغير ذلك. على سبيل المثال ، حتى لو تم اعتماد قانون وضوح الأوراق المالية وساري المفعول في جميع الأوقات ذات الصلة ، فإن حكم المحكمة الفيدرالية الأخير بأن بيع رمز KIK ينتهك قانون الأوراق المالية الأمريكي لم يكن ليخرج بشكل مختلف. لا يحاول القانون معالجة عمليات بيع التوكنات التي كانت موضوع القضية ، فقط حالة الرموز نفسها.
اقرأ المزيد: Grant Gulovsen – Masternodes في النسيان القانوني حيث يفشل المنظمون في التصرف
على الرغم من أن رموز KIN تعتبر “أصول عقد استثمار” بموجب القانون (وبالتالي فهي ليست أوراقًا مالية ، نظرًا لأن الرموز المميزة KIN نفسها لا تحتوي على ميزات الأسهم أو الديون أو أنواع أخرى من الأوراق المالية المدرجة في قانون الأوراق المالية لعام 1933) ، بموجب حقائق القضية ، أخبر Kik مشتري الرمز المميز أن KIN ستزداد في القيمة إذا جمعت Kik أموالاً كافية من بيع KIN لبناء وإطلاق نظام Kin البيئي. إذا كان هذا لا يروج “لاستثمار الأموال في مشروع مشترك مع توقع أرباح من جهود الآخرين” فأنا لا أعرف ما هو.
الفائزون والخاسرون
كما هو الحال مع جميع التشريعات الفيدرالية ، سيكون هناك رابحون وخاسرون إذا أصبح قانون وضوح الأوراق المالية قانونًا.
أولاً ، ستكون بورصات العملات المشفرة أكبر الفائزين لأن تحليلهم لما إذا كان أصل رقمي معين (أم لا) “أمانًا” سيصبح أكثر وضوحًا. سيكون الأمر ، “هل الأصل الرقمي نفسه (منفصل عن الطريقة التي بيع بها) يشبه أيًا من الأنواع التقليدية للأوراق المالية المدرجة في قانون الأوراق المالية؟” إذا لم يكن الأمر كذلك ، فلن يكون الأصل الرقمي “أمانًا”.
لكن هذا جيد ، لأن صناعة العملات المشفرة كانت جيدة جدًا بالنسبة لي في السنوات القليلة الماضية. إذا خسرت بعض الأعمال بسبب تمرير هذا القانون ، فلن أتمكن من تقديم شكوى.
ثانيًا ، سيفوز بائعو الأصول الرقمية أيضًا لأنه سيكون من الأسهل الحصول على الرموز المميزة المدرجة في البورصات (على الرغم من أنه كما يوضح مثال Kik أعلاه ، لمجرد أن الرموز المميزة للبائع ليست أوراقًا مالية ، فهذا لا يعني أن البائع لم يكن كذلك عرض عقود الاستثمار – وإذا تم تقديم هذه العروض لعامة الناس دون تسجيل أو إعفاء متاح – فإن هذه المعاملات تنتهك قانون الأوراق المالية لعام 1933).
وثالثًا ، نظرًا لأن بائعي الأصول الرقمية سيكون لديهم وقت أسهل بكثير في إدراج رموزهم في البورصات ، فإن أكبر الخاسرين بموجب قانون وضوح الأوراق المالية سيكونون المحامين – مثلي – الذين تشمل ممارستهم صياغة خطابات رأي لمصدري الرموز الذين يسعون إلى الحصول على الرموز المميزة الخاصة بهم مدرجة في البورصات.
لكن هذا جيد ، لأن صناعة العملات المشفرة كانت جيدة جدًا بالنسبة لي في السنوات القليلة الماضية. إذا خسرت بعض الأعمال بسبب تمرير هذا القانون ، فلن أتمكن من تقديم شكوى. بعد الضربة القانونية التي عانى منها التشفير خلال الأسابيع القليلة الماضية (على سبيل المثال ، قرار Kik المذكور سابقًا وتقديم التهم الفيدرالية ضد BitMEX لمحاولة التهرب من اللوائح الأمريكية) ، فإن صناعتنا بحاجة ماسة إلى الوضوح وهذا القانون ، إذا تم اعتماده سيقطع شوطا طويلا في تحقيق ذلك.
