يُظهر هبوط سوق DeFi كيف أن ارتفاع TVL لا يروي القصة كاملة

يبدو أن سوق التمويل اللامركزي ينكمش بعد جنون DeFi الصيفي عندما تفوقت الإصدارات الرمزية من Bitcoin والبروتوكولات ، مثل Uniswap و SushiSwap ، على بقية السوق. في وقت سابق من أكتوبر ، خسر مؤشرا DeFi الرئيسيان ، مؤشر DeFi المركب من Binance ومجموعة مؤشر DeFi Pulse من TokenSet ، أكثر من 60٪ و 50٪ من قيمتهما ، على التوالي. وفي الوقت نفسه ، تقترب القيمة الإجمالية لمشاريع DeFi من أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 11.2 مليار دولار منذ أواخر سبتمبر.

تم إطلاق مؤشر DeFi المركب بواسطة Binance Futures في أواخر أغسطس ، وهو يتتبع أداء سوق DeFi باستخدام سلة من الرموز المميزة لبروتوكول DeFi المدرجة في Binance. هذا المؤشر مقوم بـ Tether (USDT) ، باستخدام متوسط ​​مرجح للأسعار في الوقت الفعلي لسلة DeFi Tokens على Binance التي تم اختيارها. تتم إعادة توازن هذا المؤشر على أساس أسبوعي حيث تمت إعادة توازن LEND في أكتوبر بسبب شطبها من القائمة.

يحدد DeFi Pulse Index الذي أطلقته TokenSet الرموز المميزة من أفضل 10 بروتوكولات DeFi بواسطة TVL وفقًا للبيانات المنشورة بواسطة Defi Pulse. تتم إعادة موازنة هذه السلة شهريًا بالمقارنة مع إعادة التوازن الأسبوعية التي تم إجراؤها لـ DCI.

TVL هي قيمة الأصول المقفلة في بروتوكول DeFi معين. غالبًا ما يكون بمثابة مقياس لمصادر DeFi المختلفة لتكون النقطة المرجعية لمقدار اعتماد ومصداقية بروتوكول DeFi. ومع ذلك ، لا يزال من المشكوك فيه ما إذا كان TVL يقيس بدقة الاهتمام بسوق DeFi. قال سام بانكمان فرايد ، كبير مسؤولي التشغيل في FTX – بورصة المشتقات المشفرة في هونغ كونغ – لـ Cointelegraph إن هذه القيمة يمكن غالبًا تضخيمها بشكل مصطنع من خلال دعم المستخدمين بالإسقاط الجوي ، على غرار ما فعلته Uniswap في سبتمبر. هو اتمم:

“TVL هو مقياس لا معنى له: (أ) يمكنك الدفع مقابل TVL مؤقت باستخدام إنزال الهواء ؛ و (ب) كلما أصبح رأس المال أكثر راحة مع زراعة المحاصيل ، زاد عدد المزارع. لكن زراعة المحاصيل لا تدعم الأسعار “.

قال جريجوري كلوموف ، كبير مسؤولي التشغيل في Stasis – مُصدر لعملة مستقرة مدعومة باليورو – لـ Cointelegraph أن الفترة المشار إليها الآن باسم “جنون DeFi الصيفي” استفادت بشكل أساسي من عملة البيتكوين الرمزية ، مضيفًا:

“يتم استخدام معظم بروتوكولات BTC للزراعة للحصول على تعرض إضافي لمشاريع DeFi دون فقدان التعرض لـ BTC ، والذي يبدو أنه أكثر الأنشطة المنطقية التي تنطوي على المخاطرة لمستثمري Bitcoin. لا يمكن أن تكون زيادة TVL المؤشر الحقيقي لتقييم رمز DeFi ، والذي كان واضحًا قبل مرحلة تطوير المنتج “.

مع خسارة معظم رموز DeFi المميزة بأرقام مزدوجة في أكتوبر ، تقلصت القيمة السوقية التراكمية لجميع أصول DeFi بنسبة 25٪ في 8 أكتوبر وحده ؛ وكانت أكبر الخاسرين هي SushiSwap (SUSHI) و Uni Coin (UNI) و Yearn.finance (YFI) ، حيث انخفضت بنسبة 50.9٪ و 38.2٪ و 31.3٪ على التوالي. هذا الانخفاض في قيمة أصول DeFi قد ترجم إلى الضمانات المقفلة في منصات DeFi أيضًا.

على الرغم من أن هذا الانخفاض في المقاييس في جميع أنحاء سوق DeFi قد يبدو مزعجًا لمعظم المستثمرين ، وفقًا لكلوموف ، يمكن أيضًا اعتباره تصحيحًا صحيًا حيث ستجد أصول DeFi الآن قيمتها الحقيقية ، مضيفًا أن TVL لا ينبغي أن يكون مقياس الانتقال : “نظرًا لأن السوق ينضج ، يجب وضع مقاييس أكثر تعقيدًا لتحديد الفائزين والخاسرين بشكل صحيح.”

رسوم معاملات Ethereum

إلى جانب DeFi ، أصبحت رسوم معاملات Ethereum أيضًا نقطة نقاش محورية داخل مجتمع التشفير. رسوم المعاملات هي متوسط ​​تكلفة إرسال إيثر (ETH) عبر الشبكة. وصلت هذه الرسوم إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق عند 15.2 دولارًا في 2 سبتمبر قبل أن تنخفض إلى 1.47 دولار في 12 أكتوبر. ولا تزال هذه الرسوم أعلى من 0.08 دولار التي تم فرضها في بداية العام. شوهد ارتفاع مماثل في Bitcoin blockchain مرة أخرى في ديسمبر 2017 عندما تجاوز متوسط ​​رسوم المعاملات 50 دولارًا ، مما تسبب في انخفاض الأحجام اليومية وقيمة المعاملات أيضًا.

أدى هذا الارتفاع في رسوم سحب Ethereum إلى قيام عمال المناجم بإيرادات رسوم المعاملات القياسية لمدة شهرين على التوالي فوق Bitcoin ، التي احتلت المركز الأول حتى الآن. يبدو أن ارتفاع الرسوم قد ردع المستثمرين في مجال DeFi ، حيث أدى إلى رفع متوسط ​​سعر المعاملة لكل معاملة. وفي الوقت نفسه ، أشار Bankman-Fried إلى التأثيرات السلبية لهذه الزيادة على معاملات DeFi في Ethereum: “من المحتمل أن تكون الأحجام أعلى بكثير إذا كانت Ethereum ذات رسوم أقل وإنتاجية أعلى. هذا ما يجعلني متحمسًا حقًا بشأن حلول التوسع “.

أوضح كلوموف كيف استفاد مجتمع DeFi ، بشكل عام ، من الرسوم المرتفعة ، بينما أشاد أيضًا بـ Ethereum blockchain للتعامل بشكل جيد: “لقد رفع الحد الأدنى للتذكرة لكل معاملة ، والتي يمكن أن تعوض عن رسوم الغاز الأعلى. لهذا السبب اتبعت سلاسل الكتل الأخرى مع عروض DeFi الخاصة بهم ، لكن معظمها لم يتمكن من توليد قوة جذب كافية ” وأضاف: “هذا في المقام الأول بسبب الراحة والأمان الذي تقدمه Ethereum على مستوى التسوية.”

تسبب جنون DeFi ، جنبًا إلى جنب مع رسوم المعاملات المرتفعة ، في معدل التجزئة لشبكة Ethereum إلى نجاح سجلت أعلى مستوياتها على الإطلاق بأكثر من 250 تيراهاشة في الثانية في 6 أكتوبر ، مسجلة زيادة بنسبة 80٪ منذ يناير. يشير معدل التجزئة إلى قوة الحوسبة للشبكة ، والتي تعمل كمؤشر على صحة وأمن blockchain. يعمل معدل التجزئة المرتفع على تحسين معدل المعاملات ، وبالتالي ، الإيرادات التي يحققها عمال المناجم في هذه المعاملات ، مما يؤدي إلى جعل إيثر أكثر فائدة لي بثلاث مرات مقارنة ببيتكوين (BTC).

هل تحطم DeFi مماثل لما حدث عام 2008؟

بالعودة إلى عام 2008 ، اهتزت الأسواق المالية التقليدية نتيجة الطبيعة المعقدة للمنتجات مثل التزامات الديون المضمونة والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري ، والتي أربكت المستثمرين وضللتهم في اختيار المخططات التي لم يعرفوا عنها سوى القليل. وقد أدى ذلك إلى انهيار الأسواق ، مما أدى إلى ركود عالمي وكلف الاقتصاد الأمريكي وحده في النهاية 12.8 تريليون دولار.

غالبًا ما تكون التعقيدات في DeFi ذات طبيعة مماثلة حيث لا يفهم كل من المستثمرين والخبراء تمامًا كيفية عمل أسواق DeFi. وفقًا لما قاله ريتشارد ريد ، قائد البحث والاستراتيجية للعملة الرقمية Decred ، لكوينتيليغراف ، “إن التعقيد الناتج عن تفاعلات جميع هذه البروتوكولات الجديدة يعني أنه قد يكون من الصعب جدًا حتى على الخبراء معرفة ما يحدث بالضبط.” وأضاف أيضًا أنه “كان هناك في مرحلة واحدة من Dai يظهر في البروتوكول المركب أكثر مما تم سكه”.

أثناء تسليط الضوء على أوجه التشابه بين انهيار DeFi الحالي والأزمة المالية لعام 2008 ، سيكون من المهم أيضًا ملاحظة الاختلافات بين السيناريوهين ، خاصة من منظور المستثمرين ، كما قال ريد:

“يدرك العديد من الأشخاص الذين يشاركون في DeFi أن ما يفعلونه محفوف بالمخاطر ، ولكن يتم إغراءهم بالمخاطرة من خلال معدلات العائد المرتفعة على أصولهم المقفلة. الفرق الآخر هو السرعة الأسرع التي يتطور بها نظام DeFi البيئي “.

في هذا السياق ، يتناقض DeFi بشكل حاد مع مشروع التشفير الأصلي ، Bitcoin ، والذي كان مدفوعًا لبناء نظام أكثر مرونة من الاقتصاد النقدي. يبدو أن DeFi لديها أجندة مختلفة حيث يتم التشكيك في درجة اللامركزية بسبب الطبيعة المركزية للأوراكل المستخدمة في بعض البروتوكولات. وبالتالي ، قد يؤدي ذلك إلى حصول اللاعبين الرئيسيين والحيتان فقط على فرصة للإخلاء بمجرد أن يبدأ السوق في التذبذب أو حتى الانغماس في الممارسات التي تؤدي إلى تحقيق أرباح كبيرة لهم من خلال التسبب في انقلاب النظام.

ذات صلة: شرح DeFi Oracles