يهدف تقرير أعده فريق البحث في ByteTree إلى فضح أحد أشهر نماذج تقييم Bitcoin (BTC) – Stock-to-Flow. يوفر النموذج توقعات متفائلة للغاية بشأن Bitcoin ، مدعيا أنه بعد عام من الآن سنرى مستويات أسعار أعلى من 100000 دولار.
يكرس تشارلي موريس ، المؤسس المشارك ومدير الاستثمار في BytTree ، الفصل الرابع بأكمله من التقرير لـ “فضح” ذلك. تم تطبيق نماذج المخزون إلى التدفق لعقود من الزمن للتنبؤ بأسعار السلع مثل الذهب والفضة. المخزون هو العرض الحالي للأصل والتدفق هو العرض الإضافي الجديد الذي يتم إنشاؤه. عند تطبيقه على Bitcoin ، فإنه يتوقف على حقيقة أن التضخم أو التدفق سيقلان تدريجياً ، في حين أن نسبة المخزون إلى التدفق ستزداد تدريجياً. وبالتالي ، إنتاج توقعات “السماء هي الحد” للسعر.
يؤكد موريس أن سعر البيتكوين لا تمليه اقتصاديات جانب العرض على الإطلاق. في الاقتصاد ، كما يجادل ، يتكيف السوق على كلا الجانبين: العرض والطلب حتى يتم الوصول إلى التوازن الجديد. ويخلص إلى أنه نظرًا لأن عرض Bitcoin ثابت ، فإنه يُترك إلى جانب الطلب من المعادلة لتحديد السعر.
يعتقد موريس أن هناك مشكلة أخرى في النموذج وهي أنه يبالغ في التأكيد على العملات المعدنية المستخرجة حديثًا كما لو كانت العملات الوحيدة المتاحة للبيع ، “لكن أي شخص يمتلك بيتكوين له حرية البيع” ويشير أيضًا إلى أن ديناميكيات الشبكة قد تغيرت:
عندما يكون للشبكة مخزون كبير وتدفق صغير نسبيًا ، يكون المخزون هو المهم. مع تناقص التدفق ، يصبح أقل أهمية في التأثير على أسعار السوق “.
علاوة على ذلك ، يقترح أن دور عمال مناجم البيتكوين قد تضاءل بمرور الوقت كما يتضح من انخفاض نسبة عائداتهم إلى القيمة السوقية:
“عمال المناجم حصلوا مرة واحدة على 50٪ من القيمة السوقية للسوق كل عام. في ذلك الوقت ، كان لديهم تأثير كبير على السعر ، لكن عند 1.7٪ ، لم يفعلوا ذلك. وبالمثل ، فقد اعتادوا أن يمثلوا 68٪ من إجمالي قيمة المعاملات ، التي انخفضت إلى 3.9٪ “.
وهو يقر بأن عمال المناجم ما زالوا يلعبون دورًا مهمًا بصفتهم مشرفين على الشبكة “لكن بصمتهم الاقتصادية تتضاءل”.
يقدم موريس نقدًا آخر للنموذج – فهو لا يأخذ في الاعتبار الاستخدام الفعلي واعتماد Bitcoin ، والتي يعتقد أنها القيمة الجوهرية للشبكة:
“أود أن أزعم أن Bitcoin تمثل شبكة رقمية قوية ومزدهرة. إنه نوع من مخزون التكنولوجيا بدون أرباح أو رئيس تنفيذي ، ولكن مع أمان عالٍ وتوزيع وتطبيق متزايد. هناك العديد من الأسباب التي تجعل سعر البيتكوين يرتفع أو ينخفض ، ولكن S2F ليس واحدًا منها “.
تجدر الإشارة إلى أن السعر قد تخلف عن المستوى الذي توقعه النموذج في الأشهر التي انقضت منذ النصف الثالث لكتلة البيتكوين.
