يرتكب بنك الاحتياطي الفيدرالي نفس الخطأ الذي أدى إلى الركود التضخمي في السبعينيات

• كانت وول ستريت متفائلة بشأن تقرير الوظائف الأخير، لكن أحد المؤرخين الماليين أعرب عن مخاوفه.
• ويدق مارك هيجينز ناقوس الخطر بشأن التضخم الجامح المحتمل الذي يذكرنا بفترة السبعينيات.
• وقال إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يرتكب خطأً كبيراً بتخفيض أسعار الفائدة والتركيز على البطالة. هذا هو السبب.

ابتهج المستثمرون بتخفيض بنك الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 50 نقطة أساس وتقرير الوظائف الذي فاق التوقعات يوم الجمعة الماضي.

لكن مارك هيجينز، المؤرخ المالي وكبير مستشاري الاستثمار في شركة Index Fund Advisors، لا يرى سببًا كبيرًا للاحتفال.

يعتقد هيغينز أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ارتكب خطأً عندما خفض أسعار الفائدة على الإطلاق، ناهيك عن 50 نقطة أساس. وأضاف أن الاقتصاد لم يهزم التضخم بعد، وأن خفض أسعار الفائدة لن يؤدي إلا إلى تفاقم التضخم.

وقال هيجينز لـBusiness Insider: “إن بنك الاحتياطي الفيدرالي يرتكب خطأ لأن مخاطر عودة التضخم وعواقب ذلك أعلى بكثير مما لو ظل متشددًا لفترة طويلة جدًا”.

معركة التضخم لم تنته بعد

بالنسبة لهيجينز، إحدى العلامات التحذيرية على استمرار الضغوط التضخمية هي تقرير الوظائف لشهر سبتمبر، والذي فاق التوقعات وأشار إلى أن سوق العمل قد لا يهدأ بالقدر الذي اعتقدته السوق في البداية. ثم هناك ارتفاع الأجور. وقال هيغينز إن الأجور بالساعة ارتفعت بنسبة 4% على أساس سنوي، وعلى الرغم من أن ذلك قد يبدو تطوراً إيجابياً في البداية، إلا أنه قد يشير في الواقع إلى تضخم جامح في الأجور.

قصص ذات صلة

وقال هيغينز إن الإشارات العدوانية التي أطلقها بنك الاحتياطي الفيدرالي بالهبوط الناعم تعتبر تضخمية أيضًا. إن الوعد بتخفيض أسعار الفائدة يرفع ثقة المستهلك ويغذي الإنفاق. ويؤدي انخفاض أسعار الفائدة إلى زيادة الطلب على المنازل، وسينفق الناس المزيد في أماكن أخرى أيضًا لأنهم يدفعون أقل على قروضهم العقارية، وفقًا لهيجينز.

ومن المؤسف أن قمع التضخم أمر بالغ الصعوبة. وإذا كان بنك الاحتياطي الفيدرالي جاداً بشأن مكافحة التضخم، فيتعين عليه أن ينفذ سياسات تشديد صارمة. ومن وجهة نظر هيجينز، فمن الأفضل أن يبالغ بنك الاحتياطي الفيدرالي في التصحيح من خلال التشديد الكمي بدلاً من القيام بالعكس.

وقال هيغينز عن التضخم: “إذا تركت الأمر مبكراً جداً، فسوف يعود الأمر إلى وضعه الطبيعي”. “ولهذا السبب عليك أن تذهب بعيداً في الاتجاه الآخر.”

إنها حبة دواء يصعب ابتلاعها، لكن مسار العمل هذا غالبًا ما يؤدي إلى انكماش اقتصادي. وقال هيغينز: “إذا لم تقم بإخماد التضخم بشكل حاسم، وهو ما يتطلب في كثير من الأحيان الركود، فسوف يعود إلى مستوى أعلى”.

التاريخ يعيد نفسه

وقد حدثت سيناريوهات مماثلة مرتين من قبل، وفقًا لهيجنز: مرة في عشرينيات القرن الماضي، ومرة ​​أخرى في أواخر الستينيات.

في عشرينيات القرن العشرين، كان الاقتصاد يخرج من الحرب العالمية الأولى ومن جائحة الأنفلونزا. أدى الطلب المكبوت بسبب الوباء والانتقال إلى اقتصاد وقت السلم إلى ارتفاع التضخم، ولم يتمكن بنك الاحتياطي الفيدرالي من السيطرة على التضخم إلا بعد رفع أسعار الفائدة بقوة والتسبب في الركود.

وفي ستينيات القرن العشرين، بدأ التضخم في الزحف نحو الأعلى مرة أخرى بسبب النمو المفرط في المعروض النقدي، والعجز الهائل، وصدمات العرض الخارجي. هذه المرة، كان بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر اهتماما بخفض البطالة بدلا من ترويض التضخم ولم يشدد صرامة، مما أدى إلى ما أصبح يعرف باسم التضخم الكبير من عام 1965 إلى عام 1982. وقد ابتليت السبعينيات بتباطؤ النمو الاقتصادي، وارتفاع الأسعار، والتضخم. ارتفاع معدلات البطالة. وساهمت مشكلات سلسلة التوريد بشكل أكبر في ارتفاع الأسعار في قطاع الطاقة.

ولم تنته هذه الفترة من الركود التضخمي إلا عندما بدأ بول فولكر حملة صارمة لرفع أسعار الفائدة من خلال رفع أسعار الفائدة إلى 20٪.

هناك بعض أوجه التشابه المثيرة للقلق بين الآن وفي ذلك الوقت. خلال عشرينيات وستينيات القرن العشرين، لم تتمكن الأجور من مواكبة تكاليف المعيشة، مما أدى إلى زيادة في الإضرابات. كما أدت مشكلات سلسلة التوريد إلى تضخيم الانكماش الاقتصادي. ويشير هيجنز إلى إضراب عمال الرصيف الأخير باعتباره مؤشرا محتملا لتفاقم تضخم الأجور.

محاربة التضخم

ويشك هيجينز في أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يكرر نفس الأخطاء التي ارتكبها في الستينيات من خلال خفض أسعار الفائدة بسرعة كبيرة والتسبب في ارتفاع التضخم مرة أخرى.

وإذا أثبت التاريخ صحته، فإن الطريقة الوحيدة لإصلاح التضخم الجامح تتلخص في مضاعفة تشديد السياسة النقدية من خلال الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة، حتى لو أدى ذلك إلى الركود. ويتوقع هيغينز أن نتوقع وتيرة أبطأ لتخفيضات أسعار الفائدة – أو حتى رفع أسعار الفائدة – من الآن فصاعدا.

وقال هيغينز: “أعتقد أن النتيجة الأكثر ترجيحاً هي أن التضخم سيشتعل من جديد، وسيحتاج بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى التباطؤ”. “وأعتقد أن هناك سيناريو يمكن تصوره حيث سيتعين عليهم عكس مسارهم.”

إن الفشل في معالجة التضخم المرتفع قد يضر بمصداقية بنك الاحتياطي الفيدرالي ويعوق قدرته على توجيه الأسواق في المستقبل، من وجهة نظر هيجينز.

ويراقب هيغينز عن كثب تضخم الأجور وقراءات مؤشر أسعار المستهلك لمعرفة ما إذا كانت الأنماط المعروضة في تقرير الوظائف لشهر سبتمبر ستستمر.

وقال هيغينز: “شهر واحد ليس حاسما، ولكن هذا تقرير مقلق بشأن التوظيف”.