حدث محفز أم تفاؤل جامح؟ تقترب Coinbase من الإدراج العام

يمكن أن تكون قائمة الأسهم المباشرة لـ Coinbase بمثابة طقوس مرور لصناعة blockchain و cryptocurrency ، والإعلان في 20 مارس من قبل لجنة تداول السلع الآجلة بالولايات المتحدة عن غرامة قدرها 6.5 مليون دولار ضد Coinbase بسبب “غسل التداول” وتقديم معلومات مضللة على الأرجح لن تفعل أكثر من تأجيل تمييز كونها أول شركة مشفرة أصلية يتم إدراجها في بورصة أمريكية كبرى لبضعة أسابيع.

لكن الأسئلة تحيط بظهور Coinbase القادم في بورصة ناسداك: هل تبلغ قيمة بورصة العملات المشفرة حقًا 100 مليار دولار – كما هو مقترح في مزاد علني قبل الاكتتاب العام؟ هل توقيتها ملائم؟ هل تعتمد عائدات الشركة بشكل كبير على سعر السوق لـ Bitcoin (BTC) و Ether (ETH)؟ وهل هوامش ربحها مستدامة حقًا – هل هذا حقًا حدث اختراق صناعي ، وإذا كان الأمر كذلك ، فما هي مؤسسة التشفير التي قد تكون التالية لاختبار مياه وول ستريت؟

ولكن أولاً ، ما الذي يجب استخلاصه من رسوم الإبلاغ غير السليم عن حجم التبادل و “التداول الذاتي” التي تمت تسويتها مع هيئة تداول السلع الآجلة؟ هل يمكنهم إفشال القائمة؟

قال إدوارد مويا ، محلل السوق البارز في شركة تداول العملات الأجنبية Oanda ، لـ Cointelegraph: “إعلان CFTC لا ينبغي أن يعرقل اهتمام المستثمرين حقًا بإدراج Coinbase المباشر”. أي غرامات لن يكون لها سوى تأثير قصير الأجل في رأيه. في الواقع ، يمكنهم حتى ، بطريقة ما ، طمأنة المستثمرين المحتملين ، وتقديم مزيد من التأكيد على أن الفضاء منظم ، كما قال مويا لكوينتيليغراف.

يبدو أن كافيتا جوبتا ، الشريك المؤسس والمدير في Delta Growth Fund LP & Fintech.TV والباحث الزائر والمحاضر في جامعة ستانفورد ، يتفقان. وقالت لكوينتيليغراف: “بصفتي مستثمرة ، سأقرأها كإشارة إيجابية على أن Coinbase تزيل أي مشكلات محتملة قبل طرحها للجمهور وستلعب دورًا عادلًا أمام الهيئات التنظيمية والمستثمرين العموميين.

من ناحية أخرى ، قد تعيق الغرامة عملية الإدراج ، كما اقترح ديفيد ترينر ، الرئيس التنفيذي لشركة أبحاث الاستثمار New Constructs ، على الرغم من أن الغرامة صغيرة نسبيًا ، مما يشير إلى أن النشاط غير القانوني قد يُنظر إليه على أنه غير منطقي نسبيًا – “لذلك قد لا يمثل الكثير من القضايا في المخطط الأكبر “. ومع ذلك ، علق على Cointelegraph قائلاً: “إن مشكلة نزاهة التداول في البورصة خطيرة – بغض النظر عن حجمها أو صغرها”.

صرح بوبي أونغ ، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي لمجمع البيانات المشفرة CoinGecko ، لـ Cointelegraph قائلاً: “الغرامة هي مجرد صفعة على معصم Coinbase” ، مضيفًا: “لقد تم الاستشهاد بها كعامل خطر في Coinbase S-1. التقديم ، وتزيل هذه التسوية أحد عوامل الخطر “.

مرجح تماما؟

في ديسمبر الماضي ، أخبر مويا Cointelegraph أن الطرح العام الأولي لـ Coinbase كان “توقيتًا مثاليًا” نظرًا للنداء الاستثماري المتزايد في Bitcoin. هل تغير شيء؟

ليس صحيحا. أجاب مويا: “لا يزال الاهتمام المؤسسي والتجزئة في المراحل الأولى من القبول السائد ، وهذا هو وقت الذروة لوجهة نظر صعودية مع العملات المشفرة” ، مضيفًا: “في النهاية ، على مدى السنوات القليلة المقبلة ، سوف تضغط الحكومات على البيتكوين ودفع عملاتهم الرقمية الخاصة بهم ، وقد يؤدي ذلك إلى مخاوف من انتهاء حفلة البيتكوين. […] يتم الضغط على Coinbase للإعلان عن مكانة عامة “.

وعلق غوبتا قائلاً: “إنه وقت رائع لـ Coinbase لاختبار المياه”. لا تزال أسواق الاكتتابات الأولية وأسواق الاكتتاب العام لشركة الاستحواذ ذات الأغراض الخاصة تشهد ازدهارًا ؛ ارتفعت العملات المشفرة في الأشهر الأخيرة ؛ هناك سيولة هائلة “والطلب في السوق على شركات التكنولوجيا يخلق أفضل وقت لـ Coinbase لقرع الجرس.”

ولكن ، ما هي قيمة Coinbase كشركة مملوكة ملكية عامة؟ كما لوحظ ، وضع تقييم واحد قبل الاكتتاب العام للشركة ما يصل إلى 100 مليار دولار – هل هذا واقعي؟

قال فلاديمير فيشنفسكي ، المدير والمؤسس المشارك لشركة إدارة الثروات السويسرية سانت جوتهارد فاند مانجمنت إيه جي ، لكوينتيليغراف إن التقييم البالغ 100 مليار دولار يمكن تبريره بالنظر إلى إمكانات قطاع الأصول الرقمية و “التأثير المحتمل لذلك على حياتنا” فى المستقبل.” وعلاوة على ذلك:

“إذا كان المشاركون في السوق على استعداد للوفاء بأهداف / تنبؤات أسعار البيتكوين في نطاق 300 ألف دولار إلى 400 ألف دولار ، فهل يعتبر تقييم بقيمة 100 مليار دولار لـ Coinbase أكثر من طاقته؟”

كان مويا متفائلاً أيضًا ، رغم أنه لم يكن مستعدًا تمامًا لابتلاع 100 مليار دولار. “من المحتمل أن تستقر القيمة السوقية لـ Coinbase حول نطاق 80 مليار دولار إلى 90 مليار دولار ، ولكن يمكن أن يتغير ذلك بسهولة مع أي تحرك بنسبة 20 ٪ التالية للبيتكوين.”

كان المدرب ، بالمقارنة ، متشككًا. قال ترينر لكوينتيليغراف: “ربما يكون التقييم الأكثر واقعية أقرب إلى 10٪ -25٪ من التقييم الحالي”. “ضل آخرون بعيدًا لأنهم يفتقرون إلى منظور أساسي موثوق لمنحهم إحساسًا بالقيمة وفقًا للاقتصاديات الأساسية للشركة ووضعها التنافسي طويل الأجل.”

على هذا المنوال ، كتب المحلل في New Constructs Kyle Guske مؤخرًا بشأن علامة 100 مليون دولار أن “التقييم المتوقع يعني أن الشركة ستصبح أكبر بورصة في العالم من حيث الإيرادات” – وهو أمر غير مرجح ، نظرًا للمنافسة المتزايدة في قطاع تبادل العملات المشفرة وعدم استدامة حصة Coinbase الحالية في السوق وهوامش الإيرادات ، من وجهة نظره.

نسبة Coinbase الحالية لإيرادات المعاملات إلى الحجم 0.57٪ ، على سبيل المثال ، 57 مرة أعلى من الهوامش في بورصة ناسداك وإنتركونتيننتال – وكلاهما بنسب 0.01٪. كتب جوسكي:

“إذا انخفضت حصة عائدات Coinbase من حجم التداول إلى 0.01٪ ، أي ما يعادل البورصات التقليدية ، فإن إيرادات صفقاتها لعام 2020 ستكون 20 مليون دولار فقط ، بدلاً من 1.1 مليار دولار.”

الاستغناء عن البنوك الاستثمارية

سيكون عرض Coinbase أول قائمة أسهم مباشرة في بورصة ناسداك ، حيث تبيع الشركة الأسهم مباشرة للجمهور ، دون استخدام البنوك الاستثمارية كوسطاء كما هو الحال مع الاكتتابات العامة الأولية التقليدية. سيتمكن المستثمرون من بيع أسهم Coinbase الخاصة بهم فور شرائها أيضًا ، دون فترة الإغلاق المعتادة. اقترح البعض أن الإدراج المباشر كان متسقًا أيضًا مع روح التشفير المتمثلة في الاستغناء عن الوسيط.

وصف Vishnevskiy النهج المباشر بأنه “خطوة ذكية” ، مضيفًا أنه قد يكون شائعًا لدى مستثمري التجزئة ، لا سيما في ضوء ملحمة GameStop. ووافق أيضًا على أنه يتماشى مع المشاعر المناهضة للمؤسسة التي غالبًا ما يتم التعبير عنها داخل العملات المشفرة ، قائلاً:

“يمكن للمرء أيضًا تفسير هذا على أنه مؤشر على ما سيأتي – أي الطرق القديمة التي تفسح المجال للجديد – وسيكون قادة هذه الثورة الرقمية الجديدة هم الذين يضعون قواعد اللعبة ، وليس العكس. أنا مقتنع بأنه لا يوجد بنك في وول ستريت كان سيرفض أعمال الاكتتاب لهذه القائمة إذا تم عرضها عليهم “.

علق ترينر قائلاً: “القوائم المباشرة هي الطريقة الأكثر عدلاً لتوزيع الأسهم” ، بينما قال مويا ، من جانبه ، إن Coinbase ليس لديه خيار سوى اختيار الإدراج المباشر لأن الاكتتاب العام التقليدي كان سيؤجل طرح الأسهم للاكتتاب العام حتى اقتراب نهاية العام. السنة. وأضاف: “سيكون اهتمام التجزئة بإدراج Coinbase المباشر قويًا للغاية ، ونعم ، فإن التمسك بالوسيط يمنح بعض المتداولين مزيدًا من الرضا”.

من التالي؟

هل ستحفز Coinbase الناجحة شركات blockchain الأخرى والعملات المشفرة على طرح أسهمها للاكتتاب العام؟ قال أونج: “بعد الاكتتاب العام الأولي لـ Coinbase ، سيكون هناك اندفاع لشركات التشفير الأخرى التي تتطلع إلى طرح أسهمها للاكتتاب العام إما عن طريق الاكتتاب العام أو SPAC للاستفادة من التقييم المزبد الذي تقدمه الأسواق العامة”.

توقع Vishnevskiy أيضًا أن يتابع الآخرون في الصناعة عمليات الاكتتاب الأولية ، على الرغم من أنهم قد يجدون عرض Coinbase “صعبًا لمحاكاته” ، مضيفًا: “لا توجد العديد من الشركات الأخرى في الصناعة حتى الآن لها نفس النسب والتاريخ مثل Coinbase ، وهذا هو بالضبط سبب رغبة العديد من المستثمرين في أن يكونوا جزءًا منها “.

من قد يكون التالي؟ قال فيشنفسكي ، بينما أجاب مويا: “يمكنني بالتأكيد أن أرى شركة Kraken كمنافس على إدراج هذا العام ، ومع ذلك ، فإن ما إذا كان بإمكانهم الحصول على مضاعف مماثل من حيث التقييم سيكون سؤالًا كبيرًا”.

“أنا لا أتتبع أي شركات بلوكتشين خاصة محددة ، لكن من المحتمل أن أبدأ في البحث عن SoluLab و OpenXcell وفي النهاية ستنظر Binance في الإدراج المباشر.”

هل هناك عقبات أخرى محتملة أمام ظهور Coinbase لأول مرة كشركة عامة؟ توقع Vishnevskiy أن يكون الاكتتاب في قائمة Coinbase أكثر من اللازم. “عدد الأسهم المعروضة ليس بهذه الأهمية ، وأتوقع ارتفاع الطلب من كل من المؤسسات والمستثمرين الأفراد.” وقال إن العائق الوحيد المحتمل أمامه سيكون تراجعًا في ظروف السوق العامة: “كانت الأسواق على مدار الشهر الماضي متقلبة ، وإذا ساءت الحالة المزاجية في أبريل ، فقد يؤدي ذلك إلى إضعاف الرغبة في المخاطرة قليلاً”. وأضاف أونج: “دائمًا ما يكون الأمر محفوفًا بالمخاطر في الأسابيع التي سبقت الاكتتاب العام” ، لكنه لم ير أي عوائق كبيرة تؤدي إلى إدراج Coinbase.

ومع ذلك ، تعرضت بورصة العملات المشفرة لانقطاع الخدمة بشكل دوري عبر تاريخها ، وهي شكوى أثيرت مرة أخرى هذا الأسبوع في مقال في صحيفة نيويورك تايمز: “لا تزال الشركة تكافح أحيانًا لمعالجة شكاوى خدمة العملاء الأساسية” ، قالت الصحيفة ، و نقل المحامي ديفيد سيلفر أنه إذا أرادت Coinbase أن تكون “Goldman Sachs of crypto” ، فإنها “بحاجة إلى الحفاظ على جودة دعم العملاء”.

وفي الوقت نفسه ، أشار نيل ويلسون ، كبير محللي السوق في تداول Markets.com ، في خطاب عميل في وقت تقديم Coinbase لـ S-1 SEC إلى أن أرباح الشركة مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بأسعار العملات المشفرة. في الواقع ، يأتي معظم صافي إيرادات Coinbase من المعاملات في اثنين فقط من الأصول المشفرة: Bitcoin و Ether – وقد يؤدي تقلب هذه العملات المشفرة إلى ارتفاع أرباح Coinbase أو انخفاضها وفقًا لذلك.

في الواقع ، أقرت الشركة نفسها في ملفها: “إذا انخفض الطلب على أصول التشفير هذه ولم يتم استبداله بطلب جديد على أصول التشفير ، فقد تتأثر أعمالنا ونتائج التشغيل والوضع المالي سلبًا.”

أقرت غوبتا أيضًا بأن Coinbase تعرضت للتشفير وأن “تقلب أسعار العملات المشفرة يؤثر على أعمالهم” من حيث الإيرادات والسيولة وغيرها من المجالات ، لكنها اعتبرت هذا أمرًا إيجابيًا آخر مرتبط بالقائمة المباشرة ، لأنه قد يوجه العملات المشفرة الأخرى – الشركات المحلية التي تتطلع للسير على خطى البورصة:

”كيف [i.e., Coinbase’s] الأسهم العامة [shares] ستوفر أسواق الطقس الصاعدة والهابطة خارطة طريق للكثير من شركات blockchain لاستكشاف الاكتتابات الأولية كطريق محتمل للسيولة وجمع الأموال “.

حدث مهم في الصناعة؟

بشكل عام ، هل يجب أن يُنظر إلى هذا باعتباره حدثًا مهمًا في صناعة blockchain و cryptocurrency – حدث يمكن أن يحفز المزيد من اعتماد التشفير و / أو ابتكار تكنولوجيا blockchain؟

قال أونج إن قائمة Coinbase Nasdaq “ستكون لحظة فاصلة في صناعة blockchain والعملات المشفرة بأكملها”. لقد أظهر بالفعل وول ستريت حجم صناعة العملات المشفرة ، “وقد استيقظوا بالتأكيد على الفرص المحتملة في هذه الصناعة.”

قال ترينر إن أي عرض بالحجم المتوقع لـ Coinbase “سيحفز حتمًا المزيد من الأشخاص والشركات لمحاولة الحصول على جزء من الحدث ، ويمكن أن يساعد فقط في دفع صناعة blockchain والعملات المشفرة بشكل أكبر.”

متحدثًا كمستثمر – في الواقع ، واحد يلعب الآن في سوق SPAC IPO – صرح Gupta أن “Coinbase ستكون حامل الشعلة لمجتمع blockchain بأكمله في السوق العامة” ، مضيفًا: “إذا نظرت إلى [crypto] التبادلات عبر العالم من إسرائيل إلى الهند إلى سنغافورة ، كل ساحة تبادل [based on the claim] أنها “قاعدة Coinbase” لمنطقتها “.

وفقًا لغوبتا: “قامت شركات مثل CoinShares بالفعل باختبار المياه في بورصات سوق أوروبية أكثر ودية” ، بينما في الولايات المتحدة ، تم الاكتتاب في الاكتتابات العامة الأولية لشركة التعدين Bitfury’s SPAC. مثل هذه الأحداث تشير إلى “توقيت رائع لـ Coinbase” ، التي تتجاوز تقنيتها وعائداتها العديد من المرشحين للاكتتاب العام في الولايات المتحدة.

بشكل عام ، قال ويلسون لكوينتيليغراف إن إدراج قائمة Coinbase Nasdaq “سيضع العملات المشفرة في قلب وول ستريت”. لم تعد شركات Blockchain والعملات المشفرة جهات خارجية تبحث عنها – بل أصبحت الآن “جزءًا من النادي”.